国金证券发布汽车行业周报，重点解读2025年以旧换新政策。1月8日上午，国家发改委下发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围，并首次在国家层面明确汽车置换更新补贴标准。政策落地速度及范围均超市场预期，看好2025年全年销量成长。
政策要素驱动24年车市增长，25年政策快速接续超预期
2024年汽车市场的强势增长核心驱动因素是以旧换新政策。7月政策加大补贴力度后，叠加地方补贴大规模放量，市场需求明显扭转。12月全国乘用车批售307.5万辆，创历年各月新高；全年累计批售2719.1万辆，同比增长6.3%。
此前市场担忧以旧换新补贴在25年3月后才出台，Q1销量真空期或导致价格战加剧。本次政策在1月初即正式落地，可有效刺激春节前购车需求释放，落地速度大幅超预期。政府对刺激消费的决心坚定，政策快速接续为全年车市奠定了需求基础。
报废范围扩至国四车，置换补贴首次在国家层面明确
与2024年政策相比，2025年以旧换新政策出现两大核心变化。第一，报废更新支持范围扩大，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围，汽油车标准延长至2012年6月30日之前登记。购买新能源乘用车补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元。
第二，置换更新补贴首次在国家层面明确标准。个人消费者转让登记在本人名下的乘用车并购买新车，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。置换更新补贴实施细则由各地区结合实际制定，为地方政策留有灵活空间。
表1：2024与2025年汽车以旧换新政策对比| 政策维度 | 2024年政策 | 2025年政策 |
|---|
| 报废补贴范围 | 国三及以下燃油车 | 国四及以下燃油车（汽油车延长至2012年6月30日前） |
| 新能源报废补贴 | 2万元 | 2万元 |
| 燃油车报废补贴 | 1.5万元 | 1.5万元 |
| 置换补贴 | 地方自行决定 | 国家明确上限：新能源最高1.5万，燃油最高1.3万 |
政策加持下25年车市维持强势，价格体系有望稳定
政策加持下2025年市场需求充足，头部车企销量预计将再超预期，发生大规模价格战的概率有望走弱。政策力度方面，一方面扩大报废范围覆盖更多存量车主，另一方面正式在国家层面给予置换补贴指引。即使后续市场反馈不及预期，政策仍有望再次加码。
从车企受益角度看，25年1月第一周在无补贴过渡状态下，以紧凑型车为主的车企和品牌销量和订单环比均有较大下滑，印证以旧换新主要拉动的是低价紧凑型车型。比亚迪为核心受益者，吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车等在低端市场具备较强竞争力的车企亦有望受益。
政策倾斜电车，25年电车渗透率有望再创新高
本轮政策对新能源汽车给予更高补贴倾斜。报废更新中新能源补贴2万元，燃油车补贴1.5万元，差额5000元；置换更新中新能源最高1.5万元，燃油最高1.3万元，差额2000元。在同等购车预算下，消费者有更强动力选择新能源车型。
2024年新能源乘用车累计批售1223万辆，同比增长37.8%，渗透率已突破45%。在政策持续倾斜和新车周期双重驱动下，2025年电车渗透率有望突破50%大关，新能源汽车市场将迎来新的里程碑。
