2025年以旧换新政策如期延续，报废更新扩至国四（新增约689万辆），置换更新纳入国补统一管理，政策实施覆盖全年。方正证券测算，2025年报废更新补贴申请量预计达313万辆，置换更新拉动122万辆新增需求，政策合计拉动216万辆新增换购需求，终端销量有望达2344万辆，同比增长1.9%。商用车方面，国四重卡纳入补贴（存量超80万辆），公交单车补贴从6万提至8万。本文基于方正证券最新政策跟踪报告，全面展望2025年汽车终端销量增长趋势。
2025年政策释放全年增长稳定预期
2025年1月8日，国家发改委、财政部发布以旧换新加力扩围政策，三大边际变化奠定全年增长基础：报废更新范围扩至国四（新增约689万辆符合政策保有量），置换更新纳入国补统一管理（新能源最高1.5万元、燃油最高1.3万元），政策实施时间覆盖全年（2024年有效实施约半年）。更长的政策窗口期有助于平滑需求释放节奏，释放全年汽车消费稳定增长预期。
2024年政策拉动终端销量增量约179万辆（报废更新125万辆+置换更新54万辆），两新政策合计使用补贴资金约805-1135亿元。2025年政策扩围且覆盖全年，拉动效应有望进一步提升。
2025年终端销量达2344万辆，同比+1.9%
2025年报废更新补贴申请量预计达313万辆，拉动新增需求94万辆。置换更新补贴拉动新增需求122万辆（2024年为54万辆，增长显著）。政策合计拉动216万辆新增换购需求，结合新增首购12万辆，2025年需求增长约228万辆。2024年还原销量2115万辆（剔除政策干扰），2025年终端销量有望达2344万辆，同比增长1.9%。
2024年实际终端上险量约2300万辆，同比增长约9%。2025年在政策扩围和基数抬升双重因素下增速回落至1.9%，但绝对增量228万辆仍可观。考虑到当前春节临近传统淡季，以及2024上半年政策补贴真空，建议密切观察春节后汽车数据表现，2-3月汽车板块景气度有望在基数效应、补贴延续、新品周期等催化下复苏。
结构分化：乘用车稳健增长，商用车弹性更足
乘用车方面，政策有望推动2025年终端需求同比增长1.9%。政策拉动主要来自置换更新（122万辆，占政策增量的56%），报废更新边际递减（94万辆，占44%）。建议关注比亚迪、吉利汽车、赛力斯、小鹏汽车、长安汽车、长城汽车、东风集团股份、上汽集团、广汽集团等。
商用车方面，政策弹性更足。国四重卡纳入补贴（存量超80万辆），预计带来8万辆当年置换增量，带动整体内需增长约10%至63万辆。公交单车补贴从6万提至8万，预计带动1.5万辆公交更新需求。商用车板块一季度在政策与旺季数据双重催化下有望迎来估值修复。推荐中国重汽A+H、潍柴动力A+H、宇通客车，建议关注一汽解放、福田汽车、金龙汽车、中通客车。
表5：2025年汽车终端销量测算总览| 指标 | 数值 |
|---|
| 报废更新补贴申请量 | 313万辆 |
| 报废更新拉动新增需求 | 94万辆 |
| 置换更新拉动新增需求 | 122万辆 |
| 政策合计拉动换购增量 | 216万辆 |
| 新增首购 | 12万辆 |
| 2025年终端销量 | 2344万辆 |
| 终端销量同比增速 | +1.9% |
| 重卡内需增量 | 约8万辆（+10%） |
| 公交更新需求 | 约1.5万辆 |
