信达证券发布清洁电器需求回暖趋势报告。2024年11月国内扫地机器人零售额26.96亿元，同比增长42.7%；洗地机零售额14.31亿元，同比增长10.3%。国补政策对一级能效产品的倾斜，推动消费者选择更高品质、更高价格的产品，清洁电器量价齐升趋势明显。当前可选消费公司估值处于历史底部区间（石头科技PS历史分位8.9%、科沃斯PS 13.4%），基本面回暖背景下具备较高弹性。
扫地机器人量价齐升，零售额增42.7%
2024年11月国内扫地机器人零售额26.96亿元，同比增长42.7%。扫地机器人作为清洁电器核心品类，产品迭代迅速、新品层出不穷，国补政策进一步催化了高端需求的释放。消费者在补贴激励下更倾向于选择功能更完善、智能化程度更高的产品，推动均价稳步提升。
洗地机同样保持增长，11月零售额14.31亿元，同比增长10.3%，但行业价格战持续，均价同比有所下滑，以价换量效应显著。吸尘器、除螨仪、擦窗机器人等其他清洁电器品类同样受益于国补政策，需求有所改善。
国补催化高端需求，线下渠道增速更高
以旧换新国补政策对一级能效产品额外补贴5%，清洁电器中高端产品受益明显。线下渠道因体验感和即买即得属性，增速更高。2024年9-11月扫地机器人线下零售额增速分别达113.57%/206.41%/144.28%，线上也保持较快增长。
线下渠道的高增长说明消费者在购买清洁电器时仍重视实际体验，国补政策推动更多消费者走进线下门店体验和购买高端产品。扫地机器人量价齐升的态势在国补政策延续预期下有望维持。
可选消费估值历史低位，基本面回暖弹性可期
当前可选消费公司估值处于历史底部区间。石头科技PB历史分位15.4%、PS 8.9%，科沃斯PB 10.5%、PS 13.4%，极米科技PB 23.0%、PS 24.0%，光峰科技PB 4.8%、PS 2.0%。多数可选消费公司处于20%以下历史底部。
2019-2022年顺周期中，石头科技最高PE达56倍，科沃斯达47倍，极米科技达56倍。当前盈利能力受宏观环境影响导致PE被动上升，若基本面持续回暖，可选消费估值弹性较大。清洁电器作为近年来行业增速最快的品类之一，国补政策延续预期下仍有望维持较快增速。
清洁电器渗透率低、成长空间大
相比大家电，清洁电器渗透率仍较低（我国扫地机器人渗透率约5-10%），成长空间更大。清洁电器具备清洁刚需和人工替代属性，有效戳中消费者痛点。国补政策对一级能效产品倾斜，引导消费者选择更高品质产品，加速产品结构升级。
出海方面，国产清洁电器凭借技术创新和产品迭代在全球市场领先，石头科技在欧洲市场正从经销模式向自营模式转型，有望进一步扩大收入规模和利润贡献。建议重点关注清洁电器龙头石头科技、科沃斯。
