财通证券发布的《出口链行业2025年度策略（二）》报告显示，全地形车行业正迎来结构性升级机遇。全球全地形车市场2030年规模预计达193.2亿美元，北美为绝对核心消费市场占比84.3%。U/Z产品占比持续提升至70.19%，结构优化趋势明确。春风动力稳居国内全地形车出口龙头地位，出口额占全国70.79%，产品力与性价比并重，高端化转型有望拉动盈利能力持续提升。
全球全地形车市场百亿美元，北美为核心消费区
根据Statista数据，2020年全球全地形车市场规模约80.6亿美元，预计2030年将达193.2亿美元，2020-2030年CAGR+9.14%。销量方面，2023年全球全地形车销量达95.5万辆，同比增长1.1%，稳中有升。北美为全地形车主要消费市场，2023年北美全地形车销量达80.5万辆，占比达84.3%。其中2023年北美ATV销售占全球比例71.64%，U/Z销售占全球比例91.13%。
U/Z产品占比持续提升，结构优化明确
近年来，相较ATV，人们更加青睐更为舒适安全的U/Z。2023年北美U/Z销售数量占全地形车总销量达70.19%，2021-2023年均提升1.96个百分点；全球U/Z销售数量占全地形车总销量64.92%，年均提升2.51个百分点。根据北极星及春风动力官方数据，同等排量下U/Z系列比ATV售价高20%以上，行业结构优化持续推动价值量提升。
全地形车行业集中度高，外资主导但国产破局
全地形车起源于北美，在品牌、技术、渠道、环保与安全认证等方面存在壁垒，赛道以外资企业为主。2018年Polaris市占率达41%，CR5达84%，市场集中度高。春风动力在疫情影响海外产能之际，快速铺开产品实现破局。春风动力稳居国内全地形车出口龙头地位，2023年出口额占全国出口总额70.79%。春风动力、涛涛车业、重庆润通、林海动力四家出口额占全国出口总额91.53%，市场集中度高。
表3：春风动力主要财务与经营数据| 指标 | 2023年 | 2024年趋势 |
|---|
| 全地形车出口额占比 | 70.79% | 稳居第一 |
| 两轮车海外营收 | 22.91亿元（+78%） | 持续增长 |
| 两轮车外销均价 | 2.34万元/台 | 高于内销2.20万元 |
| 合同负债 | — | 同比+56.20% |
春风动力——两轮+四轮领航者，深化全球布局
春风动力专注自主品牌建设，品牌清晰度高，通过打造爆款赢得市场关注。全地形车方面，顺应U/Z需求提升趋势，扩大大排量全地形车产品谱系。摩托车方面，2023年两轮车海外营收22.91亿元，同比增长78.22%，占两轮车总体营收51.15%。2023年两轮车总销量19.7万台，外销9.77万台同比增长81.6%，外销均价2.34万元/台高于内销2.20万元/台。春风动力利润率位于历史高位区间，预计主要系费用管控合理、产品结构持续优化所致。截至2024年Q3合同负债2.43亿元，同比+56.20%，在手订单饱满。携手KTM和雅马哈，顺应行业全球化、智能化趋势，布局电摩蓝海。
涛涛车业——渠道成本品牌竞争力兼具
涛涛车业地处永武缙五金产业集群，区位优势明显，核心零件自制降低运输成本和物料成本，毛利率和净利率连续6年超越行业龙头公司。涛涛车业旗下TAOMOTOR、DENAGO、GOTRAX三大自有品牌，自主品牌销售占比超60%。2024年10月美国德州全新电动高尔夫球车生产线正式投产，从筹建到首车下线仅用时104天，标志“北美制造+”战略重大进展。渠道持续拓展，高端经销商60多家，已入驻TSC商超300多家门店，后续计划扩产到1000多家。
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