开源证券研究所对USDA 2月大豆报告进行解读，2024/2025年全球大豆产量环比调减350万吨至4.21亿吨。阿根廷大豆产量下调300万吨至4900万吨（环比-6%），主因1月高温干旱影响开花期作物生长；巴拉圭下调50万吨至1070万吨（环比-4%），主因炎热干燥天气致豆荚缺乏时间成熟增重。全球大豆期末库存环比调减403万吨至1.24亿吨，库存消费比30.61%仍处近五年高位，CBOT大豆价格承压。
阿根廷大豆——高温干旱致单产下降6%
阿根廷大豆产量环比下调300万吨至4900万吨（环比-6%）。1月正值阿根廷第一批大豆开花期，高温干旱天气影响作物生长，大豆单产下滑至2.83吨/公顷（环比-6%）。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，也是第三大大豆出口国，其产量调整对全球大豆贸易格局影响重大。USDA报告显示，阿根廷1月气候炎热干燥，大豆生长条件恶化，是本次产量下调的核心原因。后续需关注阿根廷天气变化对大豆最终产量的影响。
巴拉圭大豆——炎热干燥致单产下降4%
巴拉圭大豆产量环比下调50万吨至1070万吨（环比-4%）。1月炎热干燥天气致豆荚缺乏时间充分成熟及增重，大豆单产下滑至2.78吨/公顷（环比-4%）。巴拉圭是全球重要的大豆生产国和出口国，其产量下调进一步加剧了南美大豆供应的不确定性。南美干旱天气是本次大豆产量下调的共性因素，阿根廷和巴拉圭合计下调350万吨，占全球产量调整的全部。
全球大豆库存消费比30.61%仍处高位
2024/2025年全球大豆期末库存环比调减403万吨至1.24亿吨。库存消费比预计为30.61%，同比上升1.34个百分点，仍处近五年高位。虽然南美干旱导致产量下调，但全球大豆库存消费比仍处宽松区间，CBOT大豆价格承压。压榨量环比上调60万吨至3.50亿吨，国内消费环比上调65万吨至4.06亿吨，全球大豆需求保持韧性。中国方面，期末库存4596万吨（环比持平），库存消费比36.22%，进口量10900万吨（同比-2.7%），压榨量10300万吨（同比+4.0%）。
CBOT大豆下跌0.78%，丰产预期压制价格
1月13日至2月11日CBOT大豆收盘价下跌0.78%，国内豆一/豆二收盘价上涨。CBOT大豆受全球丰产预期压制表现偏弱。尽管南美干旱导致阿根廷、巴拉圭产量下调，但全球大豆库存消费比仍处近五年高位，丰产格局未根本改变。后续需关注南美天气变化、USDA 3月报告调整方向以及中国大豆进口需求变化。
| 指标 | 2024/25（2月预测） | 环比调整 |
|---|
| 全球产量 | 4.21亿吨 | -350万吨 |
| 全球压榨量 | 3.50亿吨 | +60万吨 |
| 全球国内消费 | 4.06亿吨 | +65万吨 |
| 全球期末库存 | 1.24亿吨 | -403万吨 |
| 库存消费比 | 30.61% | +1.34pct |
| 阿根廷产量 | 4900万吨 | -300万吨 |
| 巴拉圭产量 | 1070万吨 | -50万吨 |
