全球公共养老金格局中，日本GPIF以1.59万亿美元蝉联榜首，超过挪威政府养老基金的1.58万亿美元。兴业证券研究报告指出，日本面临65岁以上人口占28.6%的超老龄化挑战，通过多层次养老金体系和GPIF的市场化投资运营实现了养老金制度的可持续性。第一支柱资产246.07万亿日元、三支柱总资产超347万亿日元、第一支柱覆盖率超97%——日本的经验为全球养老金制度改革提供了重要参考。
全球公共养老金排名——GPIF蝉联榜首二十余年
根据Thinking Ahead Institute统计，日本政府养老投资基金（GPIF）以1.59万亿美元位居2023年全球公共养老基金首位，挪威政府养老基金1.58万亿美元紧随其后，韩国国民年金公团0.80万亿美元位列第三。GPIF自2002年起蝉联全球同类基金榜首二十余年，其资产规模与挪威政府养老基金的差距在2023年已缩小至仅0.01万亿美元。GPIF在成立之初直接接管了旧事业团约26万亿日元的资产，并在2008年完成了对此前寄存在原大藏省资金运用部的147万亿日元的逐步接收，资产规模庞大。
日本超老龄化——65岁以上人口占28.6%的严峻挑战
日本面临人口负增长与劳动力老龄化加剧的双重挑战。从人口总量来看，日本总人口数自20世纪70年代起增长速度放缓，2005年首次出现人口自然增长率为负，截至2020年底自然增长率下跌至-4.3%的历史最低位。从人口结构来看，根据2020年日本人口普查，65岁及以上老年群体占比达到28.6%成为规模最大的年龄组。截至2023年底，65岁以上就业者占比达13.5%，日本非正规就业劳动力中65岁以上人群比例由10.7%上升至19.6%。传统养老金制度难承重压，倒逼系统性改革。
日本三支柱养老金体系——第一支柱占超七成
日本历经多年改革后最终形成多层次养老金体系。第一支柱为国民年金和厚生年金（公共养老金），第二支柱为企业年金计划，第三支柱为个人年金计划。截至2021年，第一支柱资产规模246.07万亿日元（占三支柱总资产超70%），第二支柱85.21万亿日元，第三支柱16.03万亿日元。从覆盖率来看，第一支柱的国民年金覆盖率97.4%、厚生年金覆盖率65.7%；第三支柱中，NISA的覆盖率26.6%显著高于iDeCo的3.5%。日本公共养老金按现收现付制管理，GPIF将当代人的公共养老金结余作为储备基金，通过市场化投资运营应对可能出现的支付短缺。
GPIF的运营制度演变——从政府主导到市场化运作
2001年4月，日本政府实施财政投融资制度改革，厚生省新设立GPIF负责养老金积累基金的市场化投资管理运作。早期GPIF的政府指导性较强，重要的决策需经过投资咨询委员会审议批准，存在内控体制缺陷和运营不透明等问题。2017年10月，GPIF对内部运营制度进行改革：由“独裁制”走向“合议制”，将决策、监督和执行相分离。设立理事会代替投资咨询委员会，审计委员会、理事会和执行部分别承担策略制定、监督监察和执行职责，确立了透明且高效的组织体制。市场化运营机制为GPIF的长期稳健运作奠定了制度基础。
对中国养老金改革的启示
日本养老金体系改革和投资管理经验可从两大维度为中国提供借鉴：一是顶层设计持续优化——日本通过差异化制度设计推进三支柱协同发展，第三支柱通过“税收+产品”双轮机制推动覆盖率提升（NISA覆盖率26.6%），一定程度上缓解了第一支柱压力。当前中国养老金制度面临第一支柱占比较高、第三支柱参与率较低的挑战，亟需通过制度创新激活二、三支柱发展动能。二是市场化投资运营——GPIF通过全球化配置（海外50%）与多元化策略实现年化收益4.24%，其经验对中国社保基金优化具有启示：逐步提升权益类投资上限、增配抗通胀资产、整合ESG评级体系。当前中国社保基金覆盖能力承压，亟需通过专业化投资运作为制度可持续性筑牢安全垫。
