华泰证券汽车零部件报告指出，全球化是零部件板块下一轮成长的主线。新一轮汽零出海潮中，海外基地布局已由墨西哥拓展至东欧和东南亚地区，覆盖的主机厂由特斯拉向更多海外车企拓展。海外业务的盈利能力显著优于国内——多家公司海外毛利率较国内高出5-18个百分点。中国汽零厂商的全球化进程方兴未艾，有望通过海外市场打开成长天花板。
新一轮出海潮——从墨西哥到东欧、东南亚
2022年以来，中国汽车零部件厂商开启新一轮出海潮。与上一轮出海（跟随特斯拉进入北美）不同，本轮出海呈现三大新特征。第一，目的地多元化——除了墨西哥（拓普、新泉、旭升、伯特利、嵘泰等），东欧（波兰、匈牙利、塞尔维亚）和东南亚也已成为重要布局方向。拓普集团波兰工厂已量产热管理产品，爱柯迪匈牙利基地推进中，星宇股份塞尔维亚工厂产能持续释放。第二，客户多元化——海外项目不再局限于特斯拉，而是拓展至Stellantis、大众等全球车企。宁德时代正计划欧洲建厂并向Stellantis供应电池，德赛西威、爱柯迪、伯特利等已获得Stellantis定点或供货。第三，产品多元化——覆盖范围从传统的金属加工件扩展至智能电控、热管理、底盘系统等高附加值产品。
海外盈利能力显著优于国内
华泰证券统计数据显示，多家零部件公司的海外业务毛利率显著高于国内。伯特利海外毛利率36.3%（国内18.0%，相差18.3个百分点），旭升集团海外毛利率32.4%（国内16.3%，相差16.1个百分点），保隆科技海外毛利率33.4%（国内20.2%，相差13.2个百分点）。海外盈利能力更强的核心原因在于：海外汽车零部件市场竞争格局相对稳定、价格压力较小；国内整车价格战向零部件端传导的年降压力在海外市场较弱；中国企业在海外具备成本优势但定价参照当地标准。随着更多零部件企业海外产能投产并进入盈利周期，海外业务有望成为利润增长的核心驱动力。
海外主机厂供应链向中国开放——以Stellantis为例
Stellantis集团是全球第四大汽车集团，由菲亚特克莱斯勒（FCA）和标致雪铁龙（PSA）合并而成，旗下拥有14个品牌。根据Marklines数据，Stellantis拥有全球年产能1295万辆，但产能利用率约54%，存在较大的富余产能空间，正在通过电气化战略激活产能。Stellantis计划通过STLA Small/Medium/Large/Frame四大平台推进电气化转型。供应链方面，Stellantis正逐步向中国零部件厂商开放配套——宁德时代、德赛西威、爱柯迪、科博达、伯特利、保隆科技、华阳集团等已获得Stellantis定点或供货。Stellantis的供应链开放绝非孤例，大众、丰田、通用等全球车企同样在加速引入中国供应商，中国汽零厂商的全球化空间正从"特斯拉链"向"全球链"拓展。
出海面临的挑战与成功要素
中国汽车零部件出海仍面临多方面挑战。短期挑战包括：海外产能建设是否顺利、当地供应链配套是否完备、产能利用率能否快速爬坡。中期挑战包括：海外客户对供应商技术、供应、响应能力的认可，以及与当地文化和管理团队的融合。中国企业需要在技术输出能力、本地化生产管理和全球供应链协调等方面持续提升。成功实现全球化布局的关键要素包括：一是有明确的海外客户突破（保证营收快速上量），二是有完善的管理体系（保证海外业绩顺利兑现），三是有可持续的成本优势（保证超额利润）。
部分汽零企业海外毛利率与国内毛利率对比（2023年）| 公司名称 | 海外营收占比 | 海外毛利率 | 国内毛利率 | 海内外毛利率差 |
|---|
| 伯特利 | 11.6% | 36.3% | 18.0% | +18.3pct |
| 旭升集团 | 42.4% | 32.4% | 16.3% | +16.1pct |
| 保隆科技 | 51.1% | 33.4% | 20.2% | +13.2pct |
| 星宇股份 | 3.3% | 26.1% | 21.6% | +4.5pct |
| 德赛西威 | 7.5% | 21.8% | 20.3% | +1.5pct |
中国汽车零部件企业的全球化进程正处于从"产品出海"向"产能出海+管理出海"升级的阶段。海外业务盈利能力显著优于国内，随着海外产能利用率提升和管理体系完善，全球化有望成为零部件企业业绩增长的核心驱动力。
