钼的供需格局正从“紧平衡”向“持续缺口”演变。华源证券研报显示，2023年全球钼供需缺口2.57万吨，预计2024年扩大至2.88万吨、2025年3.64万吨、2026年4.43万吨。供给端，全球钼产量2020-2021年下降14%后稳定在25-26万吨区间，预计2023-2026年仅增产1.27万吨，增量有限。需求端，中国作为全球最大钼消费国（占42.58%），2023-2026年需求增长1.96万吨（CAGR4.9%），高端钢材和新能源领域持续拉动。本文从全球钼供需数据出发，系统分析供需缺口的形成原因与演变趋势。
供给端——产量增长乏力，海外呈收缩趋势
2023年全球钼产量26万吨，同比增长2.77%。中国产量11万吨（42%）位居第一，同比增长3.8%；南美地区（智利+秘鲁）产量8.3万吨（32%），同比增长7.5%；北美地区（美国+墨西哥+加拿大）产量5.25万吨（20%），同比下降2.1%。2020-2021年受矿山品位下滑影响，全球钼产量从29.8万吨下降至25.5万吨（降14%），此后稳定在25-26万吨区间。中国作为钼产量第一大国，在全球钼供应体系中起到“定海神针”的作用。
预计2023-2026年中国钼增产1万吨（从11.00增至12.00万吨），海外增产0.27万吨（从15.00增至15.27万吨），全球合计增产1.27万吨。美国产量受矿山品位下滑影响预计从3.40万吨降至3.10万吨；秘鲁从3.70万吨降至3.40万吨。智利国家铜业受品位下滑影响，产量从2020年2.79万吨降至2023年1.73万吨，降幅达38%。全球钼供给增量主要来自中国，海外供给呈收缩趋势，新矿开发周期长（通常5-10年），供给端弹性不足。
需求端——中国主导增长，高端钢材拉动
2022年全球钼总需求28.64万吨，同比增长3.34%。中国消费12.20万吨（42.58%）位居第一，欧洲5.63万吨（19.65%）、美国2.78万吨（9.72%）、日本2.31万吨（8.06%）、独联体0.93万吨（3.25%）紧随其后。中国钼消费量持续增长，从2020年10.64万吨增至2023年12.63万吨，三年CAGR5.9%，但增速从2021年9.49%放缓至2023年3.57%。全球钼消费集中于钢铁工业发达的国家和地区，需求增速与全球制造业景气度高度相关。
预计2023-2026年中国钼需求增长1.96万吨（CAGR4.9%），海外需求增长1.17万吨（CAGR2.2%），全球合计增长3.13万吨（CAGR3.2%）。中国需求增长主要来自制造业升级（高端合金钢、不锈钢占比提升），以及新能源、航空航天、军工等领域的拉动。全球钼终端消费结构中合金钢占比41%、不锈钢22%、化工13%，高端钢材产量的增长直接带动钼需求增加。化工/石化（16%）、石油/天然气（15%）和机械工程（13%）是钼的主要需求来源。
供需缺口趋势——持续拉大，2026年达4.43万吨
2020年全球钼供过于求（过剩5.04万吨），2021年起转为供不应求（缺口2.22万吨），2022-2023年缺口分别扩大至3.34万吨和2.57万吨。预计2024-2026年缺口分别为2.88万吨、3.64万吨、4.43万吨，缺口从2021年的2.22万吨扩大至2026年的4.43万吨，5年间增长99.5%。供需缺口持续拉大的核心逻辑：供给端增量有限+海外收缩，需求端稳步增长+中国主导。
钼作为战略性矿产，供给端受矿山品位下滑（全球主要钼矿山均面临品位下降）、新矿开发周期长、环保政策趋严等因素制约，产量增长乏力。需求端受高端制造业、新能源、军工等领域拉动持续增长。全球前十大钼矿中，多个矿山已进入开采中后期，品位呈下降趋势，新矿从勘探到投产通常需要5-10年，中短期内供给弹性有限。供需缺口持续扩大为钼价提供较强的基本面支撑，钼价中枢有望逐步抬升。
进出口结构——中国从净出口转向净进口
2021-2023年，中国每年维持1-3万吨钼产品净出口，2024年转为净进口。进口以原料为主，2024年钼精矿（焙烧）及其他钼精矿占比达77%；出口呈多元化趋势，2024年钼精矿占比42%、其他钼制品21%、钼铁18%、钼的氧化物8%。进口端依赖智利和秘鲁（合计占56%）；出口端韩国为钼精矿出口第一大国（占比68%），印尼为钼铁出口第一大国（占比79%）。
进出口结构的变化反映中国钼产业链的转型升级：从“出口原料+加工品”向“进口原料+深加工出口”转变。国内高端钼制品（钼靶材、钼丝、钼粉等）出口占比提升，加工附加值增加。但随着国内需求持续增长，2024年已转为净进口状态，中国从钼的“净出口国”变为“净进口国”，进一步加剧全球钼资源供需紧张格局。
