国盛证券发布全球能源价格跟踪周报。截至2025年1月10日，布伦特原油79.76美元/桶（+4.25%），WTI原油76.57美元/桶（+3.53%），油价受OPEC+减产及特朗普离岸钻探政策预期影响震荡上行。美国HH天然气期货3.99美元/百万英热（+18.9%），寒潮驱动气价大幅走强；欧洲TTF天然气44.87欧元/兆瓦时（-9.4%），暖冬压制需求。海运煤炭价格全线下跌，纽卡斯尔煤价周跌8.1%至113.5美元/吨，欧洲ARA煤价周跌9.7%至101.7美元/吨。
原油：布油重回79美元，特朗普政策成短期变量
截至1月10日，布伦特原油期货结算价79.76美元/桶，较上周上涨3.25美元/桶（+4.25%）；WTI原油期货结算价76.57美元/桶，较上周上涨2.61美元/桶（+3.53%）。油价连续两周反弹，布油重新逼近80美元关口。
供应端方面，OPEC+持续执行减产协议，IEA数据显示OPEC+ 18国11月产量34.32百万桶/日，低于隐含目标33.7百万桶/日，实际产出较目标低约0.6百万桶/日。需求端，美国寒潮天气推动取暖用油需求增加。特朗普宣布上任首日将取消离岸石油和天然气钻探禁令，中长期美国油气供应预期增加，对远端油价形成压制。短期油价预计维持75-82美元/桶区间震荡。
天然气：美欧气价分化，寒潮vs暖冬
美欧天然气价格走势严重分化。美国HH天然气期货结算价3.99美元/百万英热，较上周上涨0.64美元/百万英热（+18.9%），主要受美国寒潮天气推动取暖需求大幅增加。EIA数据显示，截至1月3日当周美国天然气库存33730亿立方英尺，较此前一周减少400亿立方英尺，去库速度加快。
欧洲方面，荷兰TTF天然气期货结算价44.87欧元/兆瓦时，较上周下跌4.68欧元/兆瓦时（-9.4%）。今冬寒潮偏弱，西北欧主要国家气温较常年同期偏高，取暖用气需求低于预期。欧洲天然气库存去化缓慢，库容率高于历史同期水平，压制TTF气价上行空间。东北亚LNG现货到岸价14.16美元/百万英热，较上周下跌1.48美元/百万英热（-9.4%），跟随欧洲气价回落。
表2：全球能源价格一周变化| 品种 | 最新价格 | 周涨跌幅 | 核心驱动 |
|---|
| 布伦特原油 | 79.76美元/桶 | +4.25% | OPEC+减产+寒潮 |
| WTI原油 | 76.57美元/桶 | +3.53% | 寒潮驱动 |
| 美国HH天然气 | 3.99美元/百万英热 | +18.9% | 美国寒潮 |
| 荷兰TTF天然气 | 44.87欧元/兆瓦时 | -9.4% | 欧洲暖冬 |
| 纽卡斯尔煤炭 | 113.5美元/吨 | -8.1% | 需求疲软 |
煤炭：海运煤价全面下跌，欧洲需求萎缩是主因
海运煤炭价格全面下跌，欧洲需求持续萎缩为主要拖累。纽卡斯尔港煤炭（6000K）FOB价113.5美元/吨，较上周下跌10.0美元/吨（-8.1%），较一个月前下跌20美元/吨。欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价101.7美元/吨，较上周下跌11.0美元/吨（-9.7%）。IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价98美元/吨，较上周下跌7.5美元/吨（-7.1%）。
欧洲煤炭进口量大幅下降是全球海运煤价承压的核心因素。2024年欧洲海运动力煤进口量2617万吨，同比降47.9%，创历史新低。需求端萎缩导致原本流向欧洲的海运煤炭被迫转向亚洲市场，加剧了亚太煤炭市场的供应竞争。
能源价格中期展望：分化格局或将延续
展望2025年上半年，全球能源价格分化格局预计延续。油价方面，OPEC+减产提供底部支撑，但特朗普能源政策增加远端供应不确定性，布油预计75-85美元/桶区间运行。天然气方面，美欧价差取决于天气变化——若北美持续寒潮、欧洲维持暖冬，HH-TTF价差有望继续收窄。煤炭方面，欧洲需求结构性下降、亚洲需求温和增长，海运煤价预计维持100-130美元/吨区间偏弱运行。
