在全球玉米、大豆、水稻产量普遍下调的背景下，小麦成为USDA 1月报告中唯一产量上调的品种。全球小麦产量环比调增29万吨至7.93亿吨，中国小麦单产增至5.94吨/公顷（环比+0.5%），巴基斯坦、叙利亚收获面积增加。然而，全球小麦期末库存2.59亿吨同比仍下降3.23%，库存消费比32.28%降至近五年来最低水平。供应增加与库存下降的矛盾如何理解？
全球小麦供应小幅增加，库存仍处收缩通道
中国小麦单产提升+10万吨，巴基斯坦+18万吨
全球小麦产量环比调增29万吨至7.93亿吨，其中中国产量环比+10万吨至1.40亿吨（单产5.94吨/公顷，环比+0.5%），巴基斯坦+18万吨至3158万吨（收获面积973万公顷，环比+1%），叙利亚+20万吨至300万吨（收获面积140万公顷，环比+8%）。三个国家的产量增加完全覆盖了其他国家的小幅下调。
全球小麦库存同比降3.23%，库存消费比走低
尽管产量环比上调，但2024/2025年全球小麦期末库存预计为2.59亿吨（同比-3.23%），库存消费比32.28%（同比-1.25个百分点）。库存收缩的主因是全球小麦消费量同比+0.51%至7.92亿吨，消费增速（0.51%）高于产量增速（0.28%），期末库存延续下降趋势。
CBOT小麦价格月跌5.78%的供需逻辑
2024年12月11日至2025年1月10日，CBOT小麦价格下跌5.78%，国内小麦现货价格下跌1.07%。小麦价格下跌与USDA上调产量预期直接相关，但更重要的原因是全球小麦库存处于低位，黑海地区出口竞争加剧、美国冬小麦种植面积增加等因素共同压制了价格表现。
中国小麦库存1.33亿吨，自给率维持高位
中国2024/2025年小麦期末库存预计为1.33亿吨（同比-1.04%），库存消费比88.15%。中国小麦进口量预计为1050万吨（同比-22.99%），进口收缩反映国内小麦自给率维持高位。中国小麦产量1.40亿吨，基本满足国内口粮消费需求，进口主要用于品种调剂和饲料替代。
表4：全球小麦核心供需数据（2024/2025年度）| 指标 | 2024年12月预测 | 2025年1月预测 | 调整幅度 |
|---|
| 全球产量（亿吨） | 7.93 | 7.93 | +29万吨 |
| 中国产量（亿吨） | 1.40 | 1.40 | +10万吨 |
| 全球消费（亿吨） | 8.02 | 8.02 | - |
| 全球期末库存（亿吨） | 2.58 | 2.59 | +94万吨 |
| 全球库存消费比 | 32.14% | 32.28% | +0.14pct |
