全球央行购金潮成为本轮金价上涨最坚实的底部支撑。根据世界黄金协会数据，2024年全年全球央行及官方机构购金量约1044.6吨，为连续第三年突破千吨大关。中国央行2024年全年购金约44.2吨，11至12月重启购金，截至2025年1月黄金储备约2269.3吨。国盛证券黄金团队认为，央行购金潮是去美元化进程中的一部分，黄金对美元的替代性受益于长线逻辑，购金潮有望延续并持续支撑金价中枢。
全球央行购金连续三年超千吨，四季度环比大增71.4%
2024年全球央行购金潮持续强化。根据世界黄金协会数据，2024年全年全球央行及官方机构购金量约为1044.6吨，为连续三年超过千吨。从季度节奏看，四季度购金量大增至333吨，月度环比增长71.4%，呈现加速态势。全年看，前五大购金国分别为波兰（89.54吨）、印度（72.60吨）、中国（44.17吨）、捷克（20.50吨）、吉尔吉斯斯坦（16.56吨）。2022至2024年全球央行连续三年购金超千吨，这在历史上极为罕见，反映出在全球地缘政治风险升温、美元信用体系受到挑战的背景下，各国央行正系统性调整外汇储备结构、增配非主权信用锚定的黄金资产。中长期来看，伴随着地缘冲突、中美贸易对抗等诸多不确定性影响，叠加全球信用货币体系变革，全球央行购金潮有望延续。
中国央行2024年购金44吨，11月重启增持释放信号
中国央行2024年全年购金量约44.2吨，其中1至4月购金28.9吨，5至10月暂停，11至12月又重启购金。截至2025年1月，我国央行黄金储备约为2269.3吨，月度环比增长4.97吨，购金趋势延续。我国央行购金节奏呈现清晰的"逆周期布局"特征——在金价相对平稳或回调阶段加大购金力度，而非在金价快速上行期追涨。这种操作模式与2002年以来三次大幅增持的历史规律一致。从绝对规模看，我国央行黄金储备从2002年的约600吨逐步提升至2024年底的2264吨，2014至2024十年间经历了三次大规模的"逆周期布局"式增持。2024年内重启购金以及2025年1月单月持续增持释放出较强的预期信号，给予金价较强支撑与向上动力。此外，中国央行黄金储备占外汇储备比重仍不超过7%，与全球主要央行相比仍有较大提升空间。
美元信用受损，黄金成非主权信用锚定资产
央行购金潮背后的结构性逻辑是美元信用体系的松动。俄乌冲突后，美国联合西方世界对俄罗斯进行了规模空前的经济制裁，包括冻结俄罗斯央行资产、将俄罗斯主要银行剔除SWIFT系统等。这一系列金融制裁措施引发了非西方国家的深刻担忧——以美元为主要外汇储备的国家面临的地缘政治风险显著上升。一般效应对方法就是增配黄金，提升实物黄金储备量以应对可能出现的地缘政治风险。黄金的独特优势在于其不依赖于任何主权信用背书，是天然的非主权信用锚定资产。当美元信用体系受到冲击，黄金成为各国央行优化储备结构的优先选择。未来看，央行购金潮或仍将延续，直至各国央行对美元重拾信心。但从现阶段来看，全球地缘政治格局和美元信用体系仍充满不确定性，黄金仍然会是较优质的可投资资产，而这种相对于美元的优势延续时间也会较长。
表：2024年全球前五大购金央行及购金量| 排名 | 国家/地区 | 2024年购金量（吨） |
|---|
| 1 | 波兰 | 89.54 |
| 2 | 印度 | 72.60 |
| 3 | 中国 | 44.17 |
| 4 | 捷克 | 20.50 |
| 5 | 吉尔吉斯斯坦 | 16.56 |
购金潮的结构性支撑：全球货币体系重构
全球央行购金潮的本质是全球信用货币体系正在经历结构性重构。伴随着美元信用体系受到冲击，叠加美国财政压力日趋凸显带来的美元信用折价效应，推动黄金加速向"非主权信用锚定资产"转型。这一进程有几个关键特征：第一，购金具有广泛性——2024年购金央行涉及东欧、南亚、东亚、中亚等多个地区，而非集中于某一区域；第二，持续性——连续三年超千吨的购金规模表明各国央行的购金行为具有战略性和长期性，而非短期战术操作；第三，与金价脱敏——央行购金决策更多基于储备结构优化的战略考量，而非金价短期波动。相比全球外汇管理市场，黄金商品市场规模较小，也就意味着在寻求非美资产取代美元资产的过程中，黄金具备较强的价格弹性。从长维度看，黄金对美元的替代性受益于长线逻辑，全球信用货币重新寻求新锚定物的进程将进一步深化，为金价提供持续的结构性支撑。
