全球玉米市场正经历近年来最显著的供需格局收紧。华安证券基于USDA 2025年1月供需报告分析指出，2024/25年度全球玉米库销比已降至20.5%，创下2016/17年度以来最低水平。产量端因美国单产超预期下调而收缩，消费端则保持刚性增长态势，产需缺口持续扩大。中国玉米产量虽创历史新高，但进口量大幅缩减，全球贸易格局正在重塑。
全球玉米产需缺口扩大：产量下调354万吨，消费上调810万吨
USDA 2025年1月预测2024/25年度全球玉米产量12.14亿吨，较23/24年度减少1566万吨，预测值环比减少354万吨。产量下调的核心原因是美国玉米单产下降3.8蒲式耳/英亩至179.3蒲式耳/英亩，导致美国玉米产量下调701万吨。中国、加纳和俄罗斯的玉米产量上调部分抵消了美国的减产，其中中国玉米产量上调292万吨至2.95亿吨，创历史新高。从需求端看，全球玉米消费量12.38亿吨，较23/24年度增加2125万吨，预测值环比增加810万吨。产需缺口（消费量减产量）从23/24年度的约1300万吨扩大至2400万吨，供需格局持续收紧。
库销比降至20.5%：16/17年度以来最低水平
2024/25年度全球玉米期末库存2.93亿吨，较23/24年度减少2412万吨，预测值环比减少310万吨。库销比20.5%，较23/24年度下降2.01个百分点，预测值环比下降0.20个百分点，处于2016/17年度以来最低水平。从逐月预测变化看，2024年5月以来全球玉米库销比呈持续下调趋势，反映出市场对玉米供应紧张的预期不断强化。美国玉米期末库存环比下调503万吨是本次调整的主要原因，中国玉米期末库存虽环比上调191万吨，但未能改变全球库存收紧的趋势。
主产国库销比普遍低位：巴西仅2.1%、阿根廷5.3%
全球前四大玉米主产国库销比均处低位。美国2024/25年度玉米产量3.78亿吨，库销比10.2%；巴西产量1.27亿吨，库销比仅2.1%，创近年来最低水平，反映其出口导向型供应结构；欧盟产量5800万吨，库销比8.4%；阿根廷产量5100万吨，库销比5.3%。主产国集体低库存意味着全球玉米供应缓冲空间极为有限，任何主产区的产量波动都可能引发价格剧烈反应。贸易方面，全球玉米出口量1.91亿吨，预测值环比减少163万吨，美国、巴西出口量下调，而中国、韩国、日本进口量同步下调。
中国玉米产量创历史新高但进口大幅缩减
USDA预测2024/25年度中国玉米产量2.95亿吨，较23/24年度增加608万吨，创历史新高。进口量1300万吨，较23/24年度减少1041万吨，预测值环比减少100万吨。国内消费量3.13亿吨，较23/24年度增加600万吨。期末库存2.06亿吨，库销比65.9%，较23/24年度下降2.96个百分点，处于2016/17年以来最低水平。中国农业农村部预测2024/25年度玉米进口仅900万吨，环比下调400万吨。2024年国内玉米现货和期货整体呈下跌趋势，低位风险已基本释放，国内玉米价格有望企稳。
表：全球及主产国玉米供需平衡表（2024/25年度）| 国家/地区 | 产量（百万吨） | 国内消费（百万吨） | 出口（百万吨） | 期末库存（百万吨） | 库销比 |
|---|
| 全球 | 1214.35 | 1238.47 | 191.41 | 293.34 | 20.5% |
| 美国 | 377.63 | 321.7 | 62.23 | 39.12 | 10.2% |
| 巴西 | 127 | 87 | 47.42 | 2.84 | 2.1% |
| 欧盟 | 58 | 75.7 | 5.24 | 6.59 | 8.4% |
| 阿根廷 | 51 | 16.3 | 36 | 2.79 | 5.3% |
