投行业务是2024年证券行业业绩承压最显著的板块。大公国际最新报告指出，2024年1-11月，全市场实现IPO企业仅89家，同比减少203家，再融资规模同步收缩。2024年1-9月，证券公司股票承销总额0.19万亿元，同比大幅下降70.77%。受此影响，2024年1-6月证券公司证券承销与保荐业务收入135.74亿元，同比下降46.85%。承销总额排名前十的券商市场份额合计超过60%，强者恒强格局延续。IPO审核回归常态化的趋势尚不明朗，2025年投行业务收入或将继续承压。
IPO发行数量断崖式下降——89家vs292家
2024年，IPO审核阶段性收紧仍在持续。2024年1-11月，全市场实现IPO企业共89家，较2023年同期的292家减少203家，降幅达69.5%。再融资规模同样持续下降，证券公司股权承销总额继续降低。IPO发行节奏的放缓直接影响了证券公司投行业务的收入来源，首发承销保荐费用大幅缩水。
与此同时，随着地方债务化解工作持续推进，信用债发行量有所减少，证券公司债券承销总额随之回落。2024年1-9月，证券行业承销总额10.13万亿元，同比下降4.89%，其中股票承销总额0.19万亿元，同比下降70.77%；债券承销总额9.93万亿元，同比下降0.60%。
投行收入大幅下滑——保荐承销收入-46.85%
IPO收紧对投行收入的冲击在2024年充分显现。2024年1-6月，证券公司证券承销与保荐业务实现收入135.74亿元，同比大幅下降46.85%。投行业务收入占行业总收入比重从2023年的约12%下降至2024年上半年的约6.7%，降幅显著。
投行业务收入的下滑具有结构性特征。在IPO审核收紧的背景下，储备项目的推进节奏放缓，已过会项目的发行时间延后，在审项目的审核周期拉长。投行项目从承揽到承做的全链条效率均受影响，收入确认时点推迟。
市场份额高度集中——前十券商超60%
尽管投行业务总量收缩，但头部券商的市场份额仍在提升。2024年1-9月，承销总额排名前十的证券公司市场份额合计超过60.00%，市场集中度维持高位。头部券商凭借更强的客户基础、品牌价值和项目储备能力，在有限的市场容量中获取了更高的份额。
大型券商在项目储备、定价能力、销售网络等方面的综合竞争优势进一步凸显。中小券商在IPO收紧的环境中面临更大的业务压力，部分券商投行部门出现人员流失和项目储备不足的情况。
2025年展望——投行承压格局延续
IPO审核回归常态化的趋势尚不明朗。2025年，在资本市场“稳字当头”的政策基调下，IPO审核节奏可能逐步恢复，但短期内难以回到2021-2022年的高峰水平。再融资和并购重组业务有望成为投行业务的结构性增量。
2024年1-11月IPO市场变化| 指标 | 2023年1-11月 | 2024年1-11月 | 变化 |
|---|
| IPO企业数量 | 292家 | 89家 | -203家 |
| 股票承销总额 | 约0.65万亿元 | 0.19万亿元 | -70.77% |
| 投行收入（1-6月） | 约255亿元 | 135.74亿元 | -46.85% |
