养老金委托投资是养老金融的核心环节，证券公司通过参控股公募基金及直接作为投资管理人，深度参与第一、第二支柱养老金的投资运作。东吴证券研究报告显示，截至2024年三季度末，券商直接或通过参控股基金公司间接参与企业年金委托投资规模约1.2万亿元，占总规模比例34.2%。在基本养老保险基金21家投资管理机构中，14家为基金公司（其中12家为券商参股或控股），券商系占据了绝对主导。证券公司凭借完善的投研体系和专业的投资管理能力，成为养老金市场化投资的重要力量。
第一支柱：券商系公募基金主导委托投资管理
基本养老保险基金实行中央集中运营、市场化投资运作，社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式。截至2022年末，委托投资占比达61.08%。2016年12月，全国社会保障基金理事会发布21家基本养老保险基金证券投资管理机构名单，其中包括14家基金公司、3家保险资管、3家养老保险和1家证券公司（中信证券）。14家基金公司中，12家为证券公司参股或控股公司，券商系在基本养老委托投资管理中占据绝对主导地位。2017-2022年地方养老基金平均收益率达5.06%，验证了市场化委托投资的有效性。
第二支柱：券商直接参与叠加基金子公司，合计占比超三成
企业年金和职业年金采取委托管理模式，受托人可选择投资管理人进行具体投资运作。2018年职业年金市场化运作开启，22家投资管理人中11家为公募基金公司（其中8家为券商参股或控股），另有中金公司、中信证券两家券商直接通过遴选成为投资管理人。截至2024年三季度末，证券公司直接或通过参控股基金公司间接参与规模约1.2万亿元，占总规模比例为34.2%。企业年金基金累计规模从2007年的154.6亿元增长至2023年底的3.19万亿元，职业年金规模达2.56万亿元，庞大的管理规模为券商系机构提供了稳定的业务来源。
券商参与养老金委托投资的竞争优势
证券公司在养老金委托投资领域的竞争优势源自多个维度。首先，券商及旗下公募基金具有完善的投研体系和高素质投研团队，覆盖权益、固收、量化等多资产类别。其次，券商对资本市场的深度理解和专业定价能力，有助于在权益市场波动中把握投资机会、控制下行风险。第三，头部券商系基金公司在养老目标基金等第三支柱产品创设方面也积累了丰富经验。此外，券商在受托管理、投资监督、绩效评估等环节的专业服务，也提升了养老金委托投资的透明度和效率。
养老金委托投资规模增长趋势与展望
随着基本养老保险基金全国统筹的深入推进，未来委托投资规模有望持续扩大。截至2023年底社保理事会管理的基本养老基金权益总额已达1.83万亿元，但相对于7.81万亿元的基金结余，委托投资比例仍有提升空间。企业年金和职业年金规模也保持稳定增长，2023年底企业年金累计规模已达3.19万亿元。券商及旗下公募基金凭借在现有管理中的优秀业绩和客户信任，有望在增量委托投资中获得更大份额。
券商参与养老金委托投资核心数据| 支柱 | 管理机构类型 | 券商参与家数 | 规模占比 |
|---|
| 基本养老保险 | 21家投资管理人 | 14家基金公司（12家券商系）+1家券商 | 委托投资占比61% |
| 企业年金 | 22家投资管理人 | 11家基金公司（8家券商系）+2家券商 | 券商系合计34.2% |
| 职业年金 | 22家投资管理人 | 同企业年金 | 同企业年金 |
