在银行板块整体承压的背景下，区域城农商行凭借地方经济高增长和政策催化正在创造结构性投资机会。西南证券研报指出，2024Q3重庆GDP同比增速达6.0%，位居全国第二，川渝地区城镇居民可支配收入保持较快增长。同时，“6+4+2”万亿专项化债资金落地，区域内银行涉城投资产质量修复可期。成都银行、重庆银行、渝农商行、齐鲁银行等标的受益于区域政策催化，有望实现业绩与估值的双重修复。
区域经济高增长：川渝GDP领跑全国
2024年三季度，重庆GDP同比增速达6.0%，位居全国第二，成都经济增速同样可观。中央经济工作会议定调财政政策更加给力，进一步激发消费，川渝地区GDP和城镇居民可支配收入有望继续保持较快增长。区域内银行有望受益于区域经济和居民收入改善，业务与区域高频共振下保持较高速增长。山东地区同样保持较好增长态势，城镇居民可支配收入增速位居全国前列。
化债政策催化：涉城投资产质量修复可期
2024年11月8日，“6+4+2”万亿专项化债资金落地，一揽子化债政策的实施力度达到历史新高，地方政府债务压力将大幅缓解。财政部有关负责人提出“改善金融资产质量，增强信贷投放能力，利好实体经济”。城投票据逾期金额有望随着化债资金到位而显著下降，区域内银行涉城投资产质量修复可期，相关信用成本或大幅下降。部分上市城农商行城投贷款敞口较大，化债政策对资产质量的正面影响更为显著。
区域城农商行核心标的分析
成都银行：深耕成渝地区双城经济圈，受益于区域经济高增长，资产质量优异。重庆银行：2024Q3重庆GDP增速6.0%位居全国第二，重庆银行个人住房按揭贷款占比仅9.6%，低于上市银行平均水平，息差相对稳健，不良贷款率持续下降至1.26%。渝农商行：网点分布广泛，县域存款市占率达32.2%，2024H1存款利率仅1.8%，具有较强成本优势，不良率由2020年1.3%降至2024Q3的1.2%。齐鲁银行：受益于山东经济稳健增长，2024Q3总资产同比增速17.53%居上市银行首位。
区域城农商行的投资逻辑
区域城农商行的投资逻辑可概括为三重催化：第一，区域经济高增长带来信贷需求旺盛，贷款增速显著高于行业平均；第二，化债政策落地改善涉城投资产质量，信用成本有望下行；第三，按揭敞口小、高息存款占比高的银行息差更具韧性。西南证券建议顺势而为，关注区域政策催化下的川渝和山东地区城农商行，相关标的包括成都银行、重庆银行、渝农商行、齐鲁银行。
表：重点区域城农商行核心指标对比| 银行 | 所在区域 | 2024Q3 GDP增速 | 不良贷款率 | 核心看点 |
|---|
| 成都银行 | 四川成都 | — | 优异 | 成渝双城经济圈核心受益 |
| 重庆银行 | 重庆 | 6.0%（全国第二） | 1.26% | 按揭敞口仅9.6%，息差稳健 |
| 渝农商行 | 重庆 | 6.0%（全国第二） | 1.20% | 县域存款市占32.2%，成本优势 |
| 齐鲁银行 | 山东 | 稳健增长 | — | 总资产增速17.53%居首 |
