中泰证券最新发布的江苏省区域专题报告详细拆解了江苏银行的核心基本面。2024年前三季度，江苏银行营收同比增长6.1%、净利润同比增长10.1%，均位居上市城商行前列。不良率0.89%维持低位，拨备覆盖率351.03%安全边际充足。依托江苏省基建与制造业强劲支撑，对公信贷持续高增，苏北市占率超10%优势显著。南银转债转股后资本可支撑未来四年高增长，静态测算2025E股息率5.75%。中泰证券认为江苏银行有望受益区域Beta及自身发展布局，业绩优于同业。
业绩位居城商行前列，其他非息收入高增
江苏银行2024年前三季度营收、净利润增速位居城商行前列。具体来看，营收同比增长6.1%，净利润同比增长10.1%，分别位列城商行第5和第6。净利息收入同比增长1.5%，略高于城商行平均；净手续费收入同比下降11.9%，降幅小于城商行平均（-13.3%）；净其他非息收入同比增长26.2%，与上市城商行平均增速（22.3%）接近，未显著超过平均水平，处在合理区间。非息收入占营收比重32.9%，其中其他非息26.8%，手续费6.1%，分列城商行上游和中游水平。中泰证券指出，江苏银行其他非息收入增速与行业平均接近，收益的可持续性相对较好。
信贷结构：基建制造业占比稳步提升，消金贡献度持续上升
2024年前三季度，江苏银行生息资产、贷款增速均保持两位数以上增速，高于上市城商行平均水平。信贷增量主要依靠对公支撑，1H24对公贷款存量占比较年初提升5个百分点至63.6%。大基建类（租赁商服、交运仓储、水利环境、电力燃气）占比提升2.9个百分点至27.7%；制造业占比提升1.6个百分点至15%，较2019年的11.8%持续提升；地产类占比压降0.3个百分点至4%，较2019年的5.6%持续下降。零售贷款受宏观影响上半年承压，但三季度显著回暖：3Q24单季个贷新增128亿元，环比2Q24多增71亿元，同比3Q23多增66亿元。苏银凯基消金子公司规模稳步提升，截至1H24总贷款规模431.4亿元，占集团消费贷款比重14.3%（较年初提升2个百分点），有效支撑母行消费信贷增长。
资产质量：不良率0.89%低位平稳，对公持续改善
江苏银行不良率维持2012年以来最优水平。2024年三季度末不良率0.89%，环比持平；关注类贷款占比1.45%，关注+不良占比2.34%，未来不良压力较小。拨备覆盖率351.03%，拨贷比3.13%，安全边际较高。细项来看：对公主要行业不良率较2018-2020年峰值大幅下降，第一大行业租赁商服（占贷款15.9%）不良率仅0.27%，制造业（占比15%）不良率0.90%（峰值4.23%），批零（占比6.4%）不良率2.08%，房地产（占比4%）不良率2.83%整体风险可控。零售贷款受宏观影响略有上升至0.98%，符合行业趋势。
市占率：苏北苏中优势显著，全省保持较高水平
截至1H24，江苏银行苏南/苏中/苏北市占率分别为6.2%/10.1%/10.1%。苏北苏中市占率优势显著，城市层面无锡分行市占率12.5%最高，连云港10.7%、镇江10.2%紧随其后。苏州和南京市占率较低（3.2%和2.8%），主要受国有大行和股份制银行集中竞争影响。全行网点537家，较2021年末扩张8家，基本保持稳定。中泰证券认为，江苏银行依托历史票赋（江苏14家城商行合并而来）和自身发展，在省内建立了深厚的客户基础和品牌认知，区域竞争壁垒较高。
表：江苏银行核心财务指标（2024年前三季度/3Q24）| 指标 | 数值 |
|---|
| 营收同比增速 | 6.1% |
| 净利润同比增速 | 10.1% |
| 不良率 | 0.89% |
| 拨备覆盖率 | 351.03% |
| 核心一级资本充足率 | 9.27% |
| 苏北市占率 | 10.1% |
