位置即优势。京基智农深耕粤港澳大湾区，天然享有全国生猪价格的“高地”红利。方正证券深度报告显示，大湾区人口基数大、生猪消费需求旺盛，供给缺口约1400万头（自给率70%），广东地区生猪价格长期高于全国平均水平。公司生猪销售价格普遍高于行业其他上市公司，7-8月溢价达1.0、0.8元/kg。与此同时，6750智慧养殖模式推动完全成本稳步下行至14.4元/kg（Q2），高州项目5月降至12.23元/kg。区域高猪价+行业领先成本的双重优势，为公司穿越周期、扩张产能提供了充足的安全边际。
大湾区猪价“高地”的形成逻辑
据广东省现代畜牧业发展“十四五”规划，2025年广东省生猪出栏量目标达3300万头以上，自给率保持在70%以上，测算供给缺口约1400万头。大湾区经济发达、消费水平高，对生猪质量标准的高要求推动区域价格上行。从历史数据看，广东地区生猪价格普遍高于全国水平，且价差在猪价上行周期中进一步走阔。这一区域供需格局具有长期性和结构性特征，而非短期波动，为公司提供了可持续的销价优势。公司在广东及周边（徐闻、高州、云浮、贺州等）的产能布局，精准卡位了这一高猪价区域。
表3：京基智农区域价格优势与成本变化| 时间 | 行业均价（元/kg） | 公司销价（元/kg） | 溢价（元/kg） | 公司完全成本（元/kg） |
|---|
| 2024Q1 | 约13.9 | 约14.2 | 0.3 | 15.5 |
| 2024Q2 | 约15.9 | 约16.6 | 0.7 | 14.4 |
| 2024年7月 | 17.8 | 18.8 | 1.0 | 约14.5 |
| 2024年8月 | 20.1 | 20.9 | 0.8 | 约14.6 |
成本稳下行，超额利润空间持续拓宽
2024Q1公司平均完全成本为15.5元/kg，Q2下降至14.4元/kg，5月高州项目单月成本低至12.23元/kg。9月受台风影响成本短暂回升，11月恢复下行趋势。相比之下，行业2024年均价约在16-17元/kg区间波动。以14.4元/kg的成本和约1元/kg的区域溢价计算，公司单公斤生猪的盈利空间比行业平均多出约2-3元。按120公斤出栏体重估算，每头猪的超额利润可达240-360元。随着未来成本进一步下行，这一超额利润空间有望继续拓宽。在2025年猪价预期略有下行的背景下，高毛利为公司提供了穿越周期的底气。
产能加速扩张，2025年出栏目标300万头
公司徐闻、高州、文昌及贺州项目均已实现引种投产，已建成及在建项目年出栏规模共计225万头。从出栏量来看，2022年126万头、2023年184.5万头（+45.9%），2024年1-11月累计出栏195万头，预期全年突破200万头，2025年有望达到300万头，未来三年保持较高出栏增速。2024年11月定增预案拟募资19.3亿元用于云浮（30万头）和贺州（68万头）项目，满产后预计增加年98万头产能。区域高猪价带来的超额利润，正转化为产能扩张的内生动力。
低成本+高猪价的双重安全边际
在规模化进程加速、行业集中度持续提升的背景下，京基智农构建了“低成本（行业第一梯队）+高猪价（大湾区溢价约1元/kg）”的双重护城河。2024年TOP20猪企出栏量市占率预计超30%，规模化率达70%左右，头部企业穿越周期的能力持续增强。京基智农以6750楼房养殖模式为基石、以智能化系统为辅助、以区域价格优势为杠杆，形成了其他猪企难以复制的竞争壁垒。方正证券认为，在猪价下行周期中，这种双重优势将保障公司持续获得超额盈利，并通过产能扩张实现业绩的逆势增长。
