驱逐移民对通胀的影响是市场另一核心关切。PIIE测算驱逐130万移民（2025和2026年各驱逐一半）将使2025年通胀增速提升0.35个百分点，2026年提升0.54个百分点；驱逐830万移民将使2025年通胀提升2.21个百分点、2026年提升3.40个百分点。兴业证券研报指出，历史经验显示驱逐移民与通胀相关性弱，但当前劳动力市场已发生结构性变化，价格对供给变化更敏感，结构上关注农业和地产供给扰动。本文深入分析驱逐移民对通胀的传导机制与潜在影响。
历史经验：驱逐移民与通胀相关性弱，核心矛盾在劳动力市场结构
长周期看，美国驱逐移民数量以1996年《非法移民改革和移民责任法案》为分界。法案签署前每年驱赶非法移民在10万以内；1996年后快速增长。
阶段一（1944-1995）：驱逐规模较小，通胀波动大。1946年和1970年驱逐与通胀同增，但驱逐非主因——1946年高通胀来自战时货币扩张和消费需求释放；1970年通胀来自低利率政策和工会力量。阶段二（1996至今）：驱逐数量显著上升，但与小布什、奥巴马、特朗普任内工资和核心服务通胀相关性较小。几次通胀升高（2008、2011）主要由能源驱动。当时劳动力市场整体供大于需，驱逐移民对价格影响有限。
当前与历史的最大不同在于劳动力市场已结构性变化：疫情后劳动参与率中枢下移，移民是劳动力供给重要补充。供给更具刚性的环境下，驱逐移民带来的供给下降可能产生更大的工资上行压力。
传导机制：工资-服务业通胀与农产品-地产供给渠道
驱逐移民影响通胀通过三个渠道传导：第一，移民供给减少推升低技能行业工资，进而传导至服务业通胀；第二，农业劳动力减少推升农产品成本；第三，建筑业劳动力减少阻碍地产复苏、推升住房成本。
非法移民在农业和建筑业就业占比较高：美国农场工人中约42%为非法移民；德州近60%建筑劳动力为无证工人。在当前地产供给紧缺、住房成本高企的背景下（美国新屋开工仍疲软），大规模驱逐移民可能对地产复苏产生阻碍。非法移民缴纳的594亿美元联邦税和339亿美元社保医保若因驱逐而流失，也将对财政产生收缩效应。
PIIE量化测算：驱逐130万移民使2025年通胀+0.35pct
PIIE基于供给冲击框架测算：驱逐130万移民（2025和2026年各驱逐一半）将使2025年通胀增速提升0.35个百分点，2026年提升0.54个百分点；驱逐830万移民将使2025年通胀提升2.21个百分点、2026年提升3.40个百分点。分行业看，农业和建筑业受到的供给冲击最大，对应农产品和房屋价格上行风险。
低技能工资增速与驱逐人数历史基本不相关，但当前劳动力市场供需缺口已大幅收窄。移民是2024年劳动力供给的重要补充，驱逐移民将直接减少供给弹性较小的劳动力池。劳动力供给弹性越小，驱逐移民可能带来的工资上涨越多。
通胀风险的结构性关注点
驱逐移民并非只有通胀上行一个方向：驱逐移民后总需求也可能降温，房租压力可能随着非法移民减少而减弱，存在通缩对冲。但综合考虑当前劳动力市场紧平衡、农业和建筑业非法移民占比高、地产供给紧缺的背景，通胀上行风险更值得警惕。
需要关注的结构性变量：美国新屋开工仍疲软，若建筑工人减少将延长住房短缺周期；农业非法移民占比42%，驱逐可能导致农产品价格波动。服务业中，美甲修脚、餐厅厨师、理疗师等职业非法移民占比超15%，工资上行压力可能传导至服务价格。驱逐移民的速度和规模是最终通胀影响的关键变量。
表3：PIIE驱逐移民对通胀的预测影响| 驱逐规模 | 2025年通胀影响 | 2026年通胀影响 |
|---|
| 130万移民（各半） | +0.35 pct | +0.54 pct |
| 830万移民（各半） | +2.21 pct | +3.40 pct |
