全球汽车热管理市场格局正在经历深刻变革。电装、翰昂、法雷奥、马勒四大国际供应商市场份额总和从2019年的72%降至2022年的50%。三花智控、银轮股份、拓普集团等国内新兴热管理零部件龙头凭借细分领域技术积累、系统供货能力和成本优势，正加速崛起。国产替代市场空间巨大，同时数据中心、储能、人形机器人等新应用场景的拓展为国内企业提供了更广阔的增长空间。
全球格局演变——四大外资份额骤降22个百分点
2019年全球汽车热管理系统市场竞争格局中，电装（27%）、法雷奥（17%）、翰昂（15%）、马勒（13%）四大外资合计72%。到2022年，四大外资份额降至50%，下降22个百分点。国际零部件供应商在传统燃油车热管理领域的技术优势和客户壁垒，在新能源时代正被逐步削弱。一方面，新能源热管理技术路线尚未完全收敛，给了后来者追赶窗口；另一方面，国内车企崛起带动本土供应链发展，国内热管理企业凭借快速响应、成本优势和接近市场的优势获得主机厂认可。
国内龙头崛起——三花/银轮/拓普各具优势
三花智控在制冷空调控制元件、车用电子膨胀阀、新能源汽车热管理集成组件等细分领域市占率全球第一（均超50%），截止阀、车用热力膨胀阀、储液器等处于全球领先地位。汽零业务客户覆盖特斯拉、GM、Ford、丰田、本田及蔚来、小鹏、理想等国内新势力。银轮股份专注于油、水、气、冷媒热交换器及汽车空调等热管理产品，可提供从发动机到电池、电机、电控、车身热管理全系列产品，客户涵盖特斯拉、福特、宝马、奥迪及吉利、长安、广汽、长城等。拓普集团Tier0.5合作模式受认可，八大汽车零部件业务持续放量，热管理业务2024前三季度营收15.03亿元（+28.35%），客户包括特斯拉、理想、蔚来、华为问界、比亚迪等。
多场景拓展——储能/数据中心/机器人开辟新增长曲线
汽车热管理技术正从车用领域拓展至更多场景。储能热管理：储能电池以锂电池为主，热失控是起火爆炸主因，液冷技术成为主流。银轮股份24H1获多个储能热管理、低空飞行器热管理项目，子公司获193套数据中心液冷散热系统订单。数据中心热管理：“十四五”规划目标新建大型和超大型数据中心PUE值降至1.3以下，华为FusionCol800-E等智能温控产品需求提升。机器人热管理：三花智控积极拓展机器人机电执行器、储能热管理等领域，近期与绿的谐波合作成立主营谐波减速器子公司；拓普集团机器人电驱系统已正式投产交付。
表3：国内热管理龙头多场景拓展布局| 公司 | 汽车热管理优势 | 多场景拓展方向 |
|---|
| 三花智控 | 电子膨胀阀全球市占率>50% | 机器人机电执行器、储能热管理、谐波减速器 |
| 银轮股份 | 热交换器细分龙头 | 储能热管理、数据中心液冷、低空飞行器 |
| 拓普集团 | 集成式热泵总成、电子膨胀阀 | 机器人电驱系统（已投产交付） |
投资建议——国产替代+多场景拓展双重受益
国内热管理龙头正处于国产替代加速与多场景拓展双重驱动的黄金发展期。三花智控2024前三季度归母净利润29.21亿元（+26.89%），毛利率27.89%；银轮股份归母净利润6.04亿元（+36.04%），净利率7.41%（+1.03pct）；拓普集团归母净利润22.34亿元（+39.89%），净利率11.59%（+0.26pct）。三家公司在汽车热管理领域各具优势，同时积极布局机器人、储能、数据中心等新赛道，有望持续受益于国产替代趋势和多场景需求增长。
