日本软饮料行业是必需消费领域中少有的“长青赛道”。兴业证券研报指出，1983-2023年日本家庭软饮年消费支出从3.46万日元升至6.49万日元，复合增速达1.55%，增速领先于必需消费大部分赛道。消费量增长是核心驱动力——人均软饮消费量从86.9升/年升至186.8升/年，CAGR达2.35%。均价经历长期下跌后于2010年起企稳回升，软饮赛道量价齐升趋势明确，1992-2009年伊藤园实现超额收益率358.9%。
日本软饮消费总量持续增长
1983-1989年，日本家庭软饮料年消费支出由3.46万日元上升到3.76万日元，年复合增速达1.38%。1990-2023年，消费支出增速略有提升，从3.91万日元上升到6.49万日元，年复合增速达1.55%。软饮消费增速领先于必需消费赛道中的啤酒、乳制品、肉制品等品类，展现出强大的消费韧性。
消费量增长是核心驱动力。1990-2023年，日本居民人均软饮消费量由86.9升/年上升到186.8升/年，年复合增速达2.35%。软饮在日本居民日常生活中的渗透率持续提升，消费频次和人均饮用量均呈长期增长趋势。
软饮均价“先降后升”的波动规律
日本软饮均价经历了一个显著的“先降后升”过程。1990-2010年，软饮消费均价由450.1日元/升下降至324.2日元/升，CAGR为-1.63%。价格下降主要受经济泡沫破灭后消费紧缩、行业竞争加剧以及PET瓶等低成本包装普及影响。
2010年左右，日本经济复苏、居民软饮消费量快速增长带动均价企稳回升。2010-2023年间，日本软饮消费均价由324.2日元/升上升到347.6日元/升，CAGR达0.54%。均价的回升反映出消费升级趋势的回归，也为软饮企业盈利能力改善提供了支撑。
日本软饮三阶段发展史
日本软饮市场发展可分为三个阶段。第一阶段（1960-1982年），战后经济复苏叠加西式生活方式影响，碳酸饮料产量迅速增长，由19.08万千升增至265.6万千升，CAGR达12.72%。
第二阶段（1983-2010年），茶饮占比持续提升，无糖饮料市场份额开始崛起。茶饮料产量由3.5万千升增至535.8万千升，CAGR达21.35%，占软饮总产量份额由0.23%提升至28.71%。1996年起，茶饮料超过咖啡与可可，成为居民消费支出占比最大的饮品。
第三阶段（2011-2023年），经济复苏带动软饮消费加速增长，矿泉水、运动饮料等品类崛起，无糖饮料占比进一步提升。2023年软饮总产量达2323.5万千升，茶饮占比28.3%，矿泉水占比20.8%。
软饮赛道收益率表现亮眼
在日本必选消费类别下的七个板块（休闲食品、软饮料、啤酒、肉制品、乳制品、调味品、冷冻食品）中，1992-2009年软饮、酒精饮品、调味品与冷冻食品赛道全部公司均实现超额收益。
软饮板块中，伊藤园公司累计收益率316.4%，同期日经225下跌42.5%，超额收益率达358.9%。可果美实现超额收益率144.4%，养乐多本社实现140.7%的超额收益率。软饮板块所有样本公司均跑赢日经225指数，跑赢频率达100%，跑赢样本市值占比17.3%。
表：日本软饮市场三阶段特征对比| 阶段 | 时间区间 | 代表饮品 | 产量CAGR | 核心驱动 |
|---|
| 第一阶段 | 1960-1982年 | 碳酸饮料 | 12.72% | 战后经济复苏、西式生活方式 |
| 第二阶段 | 1983-2010年 | 茶饮料 | 21.35% | 健康化、无糖化、锁鲜技术 |
| 第三阶段 | 2011-2023年 | 矿泉水/茶饮 | 5.36%/1.89% | 经济复苏、防灾储备、健康趋势 |
