海通国际研报指出，日本寿险业预定利率调整是应对低利率环境的核心策略之一。1981-1984年日本寿险预定利率高达6.00-6.25%，此后伴随经济泡沫破灭和利率持续下行，行业连续七次下调标准利率至2017年至今的0.25%。日本金融厅基于过去3年及10年国债受托利率平均值确定标准利率，寿险公司据此下调新保单预定利率，从而逐步降低负债成本。本文基于海通国际报告，系统分析日本寿险预定利率下调的机制、过程与成效。
预定利率下调的机制——标准责任准备金制度
日本《保险业法》规定，寿险公司预定利率基于过去3年及过去10年的10年期国债受托利率平均值中较低者，并乘上安全率系数来计算标准利率。该机制确保了预定利率能够随市场利率变化灵活调整。如果保费计算的预定利率高于责任准备金计算中的标准利率，则需要计入比客户支付的保费多得多的责任准备金，大幅增加寿险公司的负担。因此，通常在标准利率降低时，各家寿险公司保费计算上的预定利率也会相应降低。
日本金融厅基于每年10月份的数据确定新标准利率，自1990年以来行业已7次下调标准利率。下调的预定利率只用于新出售保单，存量高预定利率保单处理方式分为两种：一是销售保单的保险公司倒闭后，保单转移到其他保险公司重新签订合同强制下调；二是保单继续有效但新单利率下调，存量保单等待自然到期出清。
七次下调的历程与时间节点
日本寿险预定利率的调整分为几个关键阶段。第一阶段（1981-1992年）：泡沫经济时期，预定利率维持在5.5%-6.25%高位，10年期以下6.00%、10-20年期5.50%、20年期以上5.00%。第二阶段（1993-1998年）：泡沫破灭后快速下调——1993年各期限统一降至4.75%，1994-1995年降至3.75%，1996-1998年降至2.75%。第三阶段（1999-2016年）：1999-2000年降至2.00%，2001-2012年降至1.50%，2013-2016年降至1.00%。第四阶段（2017年至今）：标准利率降至0.25%并维持至今。
21世纪初期，主要寿险公司平均预定利率仍维持在3%-4%，下调速度比较缓慢。随着高预定利率存量保单逐渐到期，人口老龄化产生养老及医疗险刚需，同期社会各类投资收益率均较低，低预定利率产品逐渐为市场所接受，寿险公司得以进一步加快降低预定利率。
下调成效与利差损转正
2010年后日本寿险业利差损逐步收窄。2013年7家公开三差损益的寿险公司利差益合计1379亿日元，为20世纪90年代危机爆发以来首次转正。2021年利差益达到峰值7822亿日元，年均复合增速达18.6%，直至2022年。目前日本保险公司的平均负债成本已降至1.5%-2.0%，且逐年快速下降。
预定利率下调的过程伴随着产品结构的同步转型。第三领域保险（医疗保险、疾病保险、护理保险）占比持续提升，2022年医疗保险新单占比已达25%。第三领域产品采用更加保守的生命表，死差益较高，价值率一般是死亡保险的2-3倍，成为弥补利差损的重要利润来源。
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日本寿险标准利率七次下调历程| 期间 | 10年期以下 | 10-20年期 | 20年期以上 | 调整背景 |
|---|
| 1981-1984 | 6.00% | 5.50% | 5.00% | 泡沫经济前期 |
| 1985-1989 | 6.25% | 6.00% | 5.50% | 泡沫经济高峰 |
| 1990-1992 | 5.75% | 5.50% | 5.50% | 泡沫破灭初期 |
| 1993 | 4.75% | 4.75% | 4.75% | 利率快速下行 |
| 1994-1995 | 3.75% | 3.75% | 3.75% | 持续下行 |
| 1996-1998 | 2.75% | 2.75% | 2.75% | 低利率时代 |
| 1999-2000 | 2.00% | 2.00% | 2.00% | 进一步下调 |
| 2001-2012 | 1.50% | 1.50% | 1.50% | 长期低利率 |
| 2013-2016 | 1.00% | 1.00% | 1.00% | 超低利率 |
| 2017-至今 | 0.25% | 0.25% | 0.25% | 负利率环境 |
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