海通国际2024年12月发布的日本消费行业月报指出，日本正面临通胀加速与购买力承压的双重局面。报告数据显示，11月日本CPI同比上涨2.9%，较前值2.3%显著升温；实际工资同比下降0.4%，连续三个月下滑，基本工资虽增长2.5%但物价上涨和日元贬值导致实际购买力仍受侵蚀。日本央行12月19日决定维持政策利率0.25%不变，连续3次会议未追加加息；美联储释放2025年降息放缓信号后日元一度贬值至157，为5个月来最低。海通国际报告认为，日美利差缩小速度放慢，日元或进一步贬值，输入性通胀压力短期内难以缓解。
通胀升温——CPI重回2.9%，PPI连续三月加速
日本通胀在2024年11月显著升温。海通国际报告数据显示，11月CPI同比上涨2.9%，较前值2.3%明显提升。除生鲜食品外的CPI同比提升2.7%，除生鲜食品及能源的CCCPI同比提升2.4%。大米等粮食价格上涨，加上电费和燃料费补贴规模缩减，共同推动通胀升温。
企业物价指数同样加速上行。海通国际报告数据显示，11月企业商品价格指数（CGPI）同比增长3.7%，连续第三个月加速上升，CGPI升至124.3点。食物、有色金属、塑料商品等价格上升是主要拉动因素，其中农户与渔产价格涨幅最高，同比增长31%，主要受大米价格大涨驱动。11月服务业生产者物价指数（SPPI）同比上升3.0%至109.1，为1995年3月以来最高水准，升幅较10月的2.9%进一步扩大，住宿、机械维修和建筑业等各种服务价格均有所上涨。
按日元计价，11月日本进口物价指数下降1.2%，低于10月2.2%的降幅。海通国际报告分析，日元汇率短暂回升未能显著降低原材料进口成本，抑制了消费和整体经济的提振。进口物价的下行空间有限意味着输入性通胀压力仍将持续。
实际工资连降三月——购买力持续承压
名义工资增长但实际购买力仍在下降。海通国际报告数据显示，10月实际工资同比下降0.4%，连续三个月下滑。现金工资总额增加2.2%至292,430日元，其中基本工资等额定工资增加2.5%至264,757日元，加班费等额外工资增加0.7%至20,191日元。然而，物价上涨和日元贬值导致实际工资仍未能实现正增长。
消费者信心指数维持低位。海通国际报告数据显示，11月日本消费者信心指数为36.4，较前值36.2有所上升但略低于预期，总体维持在相对低位。分项来看，收入增长从10月的39.4提升至11月的40.2，是提升幅度最大的指标。消费情绪仍然较为悲观，反映了通胀对居民购买力的持续压制以及日元贬值带来的生活成本上升。
两人及以上家庭消费支出数据印证了消费谨慎态度。海通国际报告数据显示，10月食品饮料零售额同比下降0.1%，尽管“黑色星期五”等折扣活动推动了客流量增长，但消费者对日常开支仍持谨慎态度。性价比更高的商品和服务更受消费者欢迎，这一趋势在软饮料、日用品等多个品类均有体现。
日元贬值——政策分歧下的汇率压力
日本央行维持利率不变，加息预期落空。海通国际报告指出，日本央行在12月19日召开的金融政策会议上决定维持现有金融政策不变，将政策利率的引导目标维持在0.25%。自7月底会议决定将政策利率上调至0.25%以来，已连续3次会议未进行追加加息。日本央行对加息时机的谨慎态度与市场预期形成反差。
美联储降息放缓预期推高美元。海通国际报告数据显示，美联储发布2025年降息速度放缓的展望后，美元快速升值，日元汇率一度贬值至1美元兑157日元左右，为近5个月以来的最低点。由于美联储降息步伐比市场预期慢，加上日本央行加息时机推迟，日美利差缩小速度变慢，日元或将进一步贬值。
汇率贬值对日本消费形成双重影响。海通国际报告分析，一方面，日元贬值推高了进口商品价格，加剧了输入性通胀，进一步侵蚀居民实际购买力；另一方面，日元贬值对入境旅游业形成利好，带动免税销售额和酒店RevPAR持续提升。11月免税销售额环比超过因中国国庆节影响而推高的10月份，也超过了去年同期，人们对高附加值产品的兴趣依然浓厚。汇率贬值对日本消费的影响呈现内需承压、外需受益的分化格局。
