民生证券2025年1月发布的咖啡行业跟踪报告对瑞幸2025年加盟运营政策调整进行了详细测算。报告数据显示，瑞幸从2025年1月1日起将意式拼配咖啡豆价格下调16.8%，平均每杯成本下降0.33元。同时新增学校定点补贴，每学校点位店补贴6000元/月（2月/7月/8月），单店年度最高18000元。单杯补贴门槛有所收紧，当月现制总毛利≥4万元后单杯补贴降低0.5元。民生证券测算，此次多项政策调整对2025年利润端综合影响约2.57-3.01亿元，对利润影响有限，但有利于咖啡行业格局进一步优化和瑞幸加盟拓店。
原料降价——加盟商盈利能力提升
瑞幸2025年原料降价力度显著。民生证券报告数据显示，从2025年1月1日起，意式拼配咖啡豆1kg9袋/箱价格从973.68元下降至810元，下调比例16.8%。平均每杯咖啡（按18g咖啡粉测算）咖啡豆成本从1.95元下降至1.62元，平均下降0.33元。椰浆、纯牛奶等其他86款原料也相应有所下调。
在咖啡豆价格大幅上涨的背景下，瑞幸逆势降价有利于降低加盟商成本。民生证券报告分析，按2025年加盟店约11.5亿杯测算，咖啡豆降价带来的利润让利约3.76亿元。这一举措将有效提升加盟商单店盈利能力，增强加盟吸引力。
原料降价对加盟拓店的战略意义重大。民生证券报告指出，2024年部分奶茶品牌加盟商流失率呈上升趋势，现制饮品行业竞争激烈。瑞幸原料降价更有利于抢占其他品牌优质加盟商和点位，进一步巩固市场份额。在门店拓展中，优质点位和加盟商资源是竞争的关键要素，瑞幸此举将有效提升加盟体系的竞争力。
补贴调整——单杯补贴微降，学校店加码
单杯补贴门槛有所收紧。民生证券报告对比了2024年和2025年的补贴方案：当月现制总毛利≥4万元时，单杯补贴从补贴至5元降至4.5元；≥5万元时从4.5元降至4元；≥6万元时从4元降至3.5元。4万元以下档位保持不变（单杯毛利不足5元补贴至5元）。单杯补贴收窄预计带来0.5%-0.8%利润分享比例提升，对应0.75-1.19亿元正向利润影响。
学校店补贴力度加大。民生证券报告指出，2025年1月1日起，新增学校定点补贴，每学校点位店补贴6000元/月，补贴月份为2月、7月和8月，单店补贴金额一年最高18000元。据窄门餐眼，目前学校店占比约5.9%，门店数量约1252家，假设2025年学校店数量达1500家，全年学校店新增补贴约2700万元。
学校店补贴的战略意义在于抢占学生客群。民生证券报告分析，学校店补贴有利于瑞幸抢占学生客户群体，培养用户品牌忠诚度。学生群体是咖啡消费的重要潜在客群，早期培育品牌偏好对未来消费习惯的形成具有长期价值。
表5：瑞幸2025年运营政策调整影响测算| 调整项目 | 影响方向 | 金额 |
|---|
| 咖啡豆降价（16.8%） | 利润减少 | 约3.76亿元 |
| 单杯补贴收窄 | 利润增加 | 约0.75-1.19亿元 |
| 学校店补贴新增 | 利润减少 | 约0.27亿元 |
| 综合影响 | 利润减少 | 约2.57-3.01亿元 |
政策调整的战略意义——以短期让利换长期格局
运营政策调整对利润影响有限。民生证券报告测算，咖啡豆降价（约3.76亿利润减少）与补贴收窄（约0.75-1.19亿利润增加）、学校店补贴（约0.27亿利润减少）相抵后，综合影响约2.57-3.01亿元。相对于瑞幸的利润体量，此次政策调整对利润端的影响有限。
政策调整的战略意义在于巩固龙头地位。民生证券报告认为，在咖啡价格大幅上涨的背景下，瑞幸逆势降价展现了强供应链管理能力。在现制饮品竞争更为激烈的2025年，原料降价有利于保证加盟商盈利能力，吸引其他品牌流失的加盟商，进一步巩固龙头地位及咖啡行业格局的优化。
咖啡豆降价+补贴调整的组合拳，体现瑞幸以短期利润换取长期格局的战略意图。民生证券报告指出，原料降价降低加盟商成本、提升加盟吸引力；学校店补贴抢占学生客群、培养消费习惯；单杯补贴微调对冲部分成本。整体来看，政策调整在可控的利润影响范围内，实现了加盟体系竞争力和市场格局的双重优化。民生证券建议积极关注瑞幸咖啡，公司目前经营表现健康，24Q4同店有望进一步改善，运营政策调整有利于2025年加盟拓展。
