春节期间乳制品在礼赠属性支撑下终端动销呈现好转态势。国金证券春节调研显示，常温酸奶终端销售产品新鲜度多在1-2月区间，较此前明显改善；双龙头在陈列方面占据主要比例，合计超过80%。高端白奶金典与特仑苏主流销售价格49.9元/箱，价盘相对稳定。奶酪棒领域妙可蓝多铺货面积最大，竞争格局有所改善。随着上游产能逐步削减，行业竞争格局有望持续优化。
常温奶——双龙头主导陈列，礼赠需求提振动销
春节期间乳制品企业积极抢占陈列位，双龙头依旧占据明显优势，合计占比超过80%【12†L15-L16】。龙头重点布局高端白奶和常温酸奶等礼赠属性产品，配有新年属性礼袋吸引消费者【12†L16-L18】。白奶方面龙头持续推广A2属性、益生菌属性、高钙属性等健康产品；常温酸奶继续采用多口味、益生菌添加等方式升级【12†L19-L20】。蒙牛陈列特仑苏更多，伊利金典与蒙牛特仑苏占据主要展示位置【12†L18-L19】。
价盘与新鲜度——促销理性、货龄改善
进入节假日消费旺季，多数产品处于折扣状态，整体促销投入相对理性，价盘表现较稳【12†L24-L25】。金典与特仑苏主流销售价格49.9元/箱，少数长货龄超市存在39.9元/箱的价格【12†L25-L27】。伊利基础白奶价盘相对坚挺，蒙牛特仑苏有机系列价盘稳中有升【12†L27-L28】。常温白奶新鲜度略弱于常温酸奶，但整体货龄趋势好转，白奶平均货龄不到2个月【13†L8-L9】。常温酸奶平均货龄1-2个月，安慕希整体货龄优于纯甄，安慕希原味货龄维持在1个月以内【13†L11-L12】。
表5：乳制品春节调研——核心产品价盘与货龄| 产品 | 主流售价（元/箱） | 货龄 | 动销趋势 |
|---|
| 金典/特仑苏 | 49.9 | 2个月以内 | 礼赠需求提振 |
| 安慕希 | 折扣价 | 1个月以内（原味） | 优于纯甄 |
| 伊利基础白奶 | 价盘坚挺 | 良好 | 臻浓个别货龄偏长 |
奶酪棒——妙可蓝多主导，竞争格局改善
奶酪棒产品妙可蓝多铺货面积最大，基本占据主要陈列位置【13†L28-L29】。伊利产品货龄与妙可蓝多相差不大，整体维持在2个月左右【13†L27-L28】。其他小品牌在主流超市中可见度下降，整体竞争格局有所改善【13†L28-L29】。低温奶酪棒动销优于常温产品，整体表现相对健康【13†L28】。中型超市中奶酪制品品类丰富度有所增加，随餐、原料、零食类奶酪铺货面积较之前有所增加【13†L29-L31】。
竞争格局——双龙头常温奶优势稳固，奶酪集中度提升
从各个超市陈列情况来看，双龙头覆盖率较其他品牌存在优势【13†L15-L16】。常温奶领域两大龙头基本占据主要陈列位置【13†L18】。产品终端售价方面，虽然多数产品均处于折扣状态，整体价盘相对稳定，鲜有出现大力折扣的现象【13†L16-L17】。奶酪棒方面，妙可蓝多在底线城市陈列与动销上优于其他品牌，高线城市方面伊利与蒙牛奶酪陈列占比有所增加【1†L33-L35】。奶酪类产品丰富度较此前持续增加【1†L35】。
投资建议——需求弱复苏下龙头持续受益
从调研反馈来看，乳制品在春节礼赠属性支撑下终端动销呈现好转态势，整体价盘相对稳定，龙头通过丰富产品品类提升销量【14†L4-L6】。乳制品需求呈现弱复苏态势，但在龙头库存持续调整下，终端动销改善有望较快向上传导【14†L6-L7】。在上游产能逐步削减的背景下，预计行业竞争格局有望逐步改善【14†L7-L8】。中长期来看，乳制品需求总量有望持续增加，随着居民收入预期的改善，高端产品占比有望持续提升【14†L8-L9】。建议关注伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等【14†L9-L10】。
