国金证券春节期间乳制品调研显示，春节礼赠属性支撑下终端动销呈现好转态势。双龙头（伊利+蒙牛）陈列占比超80%，常温白奶平均货龄不到2个月，常温酸奶平均货龄1-2个月，新鲜度较前期明显改善。金典与特仑苏主流销售价格49.9元/箱，整体价盘相对稳定，优于去年同期。奶酪棒产品妙可蓝多铺货面积最大，竞争格局有所改善。乳制品需求弱复苏但龙头库存持续调整，终端动销改善有望向上传导。
春节动销改善——常温奶货龄不到2个月，常温酸奶1-2个月
春节期间乳制品企业积极布局礼赠产品，双龙头在陈列中占据明显优势（合计占比超80%）。常温白奶平均货龄不到2个月，高端产品货龄略低于普通产品。金典与特仑苏货龄基本持平。常温酸奶平均货龄1-2个月，安慕希整体货龄优于纯甄，安慕希原味货龄维持在1个月以内表现最好。伊利臻浓在部分样本超市出现较大货龄产品，但伊利其余系列维持较高新鲜度。前期渠道库存持续调整下，终端新鲜度保持较优。
价盘相对稳定——金典特仑苏49.9元/箱
春节期间多数产品处于折扣状态促进销售，整体促销投入相对理性。高端产品金典与特仑苏占据主要展示位置，多数超市均有打折，主流销售价格49.9元/箱，少数长货龄超市存在39.9元/箱，整体表现优于2024年同期。伊利基础白奶价盘相对坚挺，臻浓在新鲜度较好的情况下价盘稳定；蒙牛特仑苏有机系列价盘稳中有升，其余产品价盘稳定。整体价盘表现较稳，鲜有大力折扣现象。
奶酪竞争格局改善——妙可蓝多铺货领先
奶酪棒产品妙可蓝多铺货面积最大，基本占据主要陈列位置，伊利产品货龄与妙可蓝多接近（约2个月），百吉福等品牌陈列相对平均。其他小品牌在主流超市中可见度下降，整体竞争格局有所改善。低温奶酪棒动销优于常温产品。奶酪制品品类丰富度有所增加，随餐、原料、零食类奶酪铺货面积较之前有所提升。
乳制品投资逻辑——库存调整+供给去化，竞争格局改善
乳制品需求整体呈现弱复苏态势，但龙头库存持续调整下终端动销改善有望较快向上传导。上游产能逐步削减（24Q3/Q4牛奶产量同比下滑6%/9%），原奶价格自4.4元/公斤跌至3.1元/公斤（-30%）已至现金成本线附近，行业供给收窄。预计原奶价格25H2见底企稳，行业竞争格局有望逐步改善。建议关注伊利股份、蒙牛乳业、新乳业。
表4：乳制品春节调研核心数据| 品类 | 货龄表现 | 价盘趋势 | 陈列格局 |
|---|
| 常温白奶 | 平均不到2个月 | 金典/特仑苏49.9元/箱 | 双龙头占比>80% |
| 常温酸奶 | 平均1-2个月 | 折扣理性，价盘稳定 | 安慕希优于纯甄 |
| 奶酪棒 | 约2个月 | 价盘基本稳定 | 妙可蓝多铺货领先 |
