三氯蔗糖行业的供给格局正经历深刻重塑。德邦证券研究所研报显示，行业CR3从2019年的74.22%提升至2024年的83.33%，寡头格局持续强化。2024年主流厂商减产保价，行业产量同比-8.34%，库存迅速消化，价格从约10万元/吨反弹至25万元/吨。2025年1月四家头部企业齐聚金禾实业滁州总部交流，2月行业峰会在福建永安召开，协同力度有望超预期。本文基于德邦证券研报，深入分析三氯蔗糖行业的供给协同逻辑与持续性。
扩产周期告一段落，寡头格局不断强化
2021-2022年，受三氯蔗糖需求快速增长及行业高盈利驱动，企业扩产意愿较高，行业迎来一轮大扩产周期。我国三氯蔗糖总产能从2019年1.28万吨大幅提升至2024年3.48万吨，面临供大于求。但三氯蔗糖扩产多集中于头部企业，以产能为口径的CR3从2019年的74.22%提升至2024年的83.33%，行业竞争环境更加有序。
展望未来，三氯蔗糖属于《环境保护综合名录》中的“高污染”产品，在能耗双控及配套政策约束下，扩产行为将受到严格监管和限制，新产能投放或更趋谨慎。2024年全年仅有金禾实业（3500吨）和科宏生物（2000吨）新增产能，其余厂家无新增，供给过剩压力有望得到缓解。
自律限产验证，库存迅速消化
2024年9-10月，头部生产企业金禾实业、科宏生物、山东康宝正式协同落地停产保价，有效消解了库存压力。从数据看，2024年行业总产量仅19928吨，较2023年的21741吨同比-8.34%。产能利用率从2023年约74%降至2024年约57%，降幅显著。
从企业维度看，金禾实业2024年产量约10117吨（同比-10.2%），山东康宝+三和维信3831吨（同比-32.3%），仅科宏生物（+21.7%）和新琪安（+24.3%）实现正增长。三和维信、速可乐士、广东清怡等厂商已较长时间未参与生产，行业实际有效供给低于名义产能。
联盟再巩固，协同力度有望超预期
2025年1月3日，金禾实业、山东康宝、科宏生物、新琪安四家头部企业齐聚金禾实业滁州总部进行交流，迅速跟进价格高度统一的涨价函，提涨至25万元/吨。2月16日三氯蔗糖行业峰会在福建永安召开，头部企业再度会面，就深化产业协同、共同推进降本增效等议题展开探讨。
近期密集深度对话或涉及协同计划的再度商定，并向市场重申联盟的牢固基础。上一轮自律协同落实情况较好，涨价落实情况依旧较好，协同逻辑进一步得到验证。我们预计2025年行业自律驱动有望再加强，协同力度有望超预期。
供给端收缩是价格反弹的核心驱动
最近一轮三氯蔗糖涨价主要为供给收缩驱动。2024年8月末起，协同停产保价推动三氯蔗糖价格从约10万元/吨大幅攀升。2025年1月涨价函跟进后价格稳定在25万元/吨水平，涨价落实情况较好。
从行业盈利看，2024年7月行业毛利率一度降至-15.1%，2025年2月已大幅改善至53.08%。协同减产挺价对行业盈利修复作用显著，行业从亏损状态快速进入高盈利区间。这种盈利修复反过来又增强了头部企业维持协同的动力，形成正向循环。
表1：三氯蔗糖行业产能与集中度变化| 年份 | 总产能（万吨） | CR3 | 产量（吨） |
|---|
| 2019 | 1.28 | 74.22% | — |
| 2023 | 2.93 | 约80% | 21,741 |
| 2024 | 3.48 | 83.33% | 19,928 |
