信达证券汽车行业周报显示，商用车板块本周涨幅4.62%领涨汽车各子板块，宇通客车涨5.3%、金龙汽车涨3.8%领涨。2024年客车出口61820辆同比大增41.1%，长城汽车马来西亚销量增331%，商用车出海逻辑持续验证。本文基于信达证券研报，分析商用车出口趋势与板块投资机会。
2024年客车出口61820辆增41.1%，高景气延续
中国客车统计信息网数据显示，2024年全年大、中、轻型客车共计出口61820辆，比2023年多18007辆，同比大涨41.1%。12月单月出口7314辆，同比大涨61.99%，创近年最高纪录。2024年客车出口量连续12个月同比正增长，仅3个月出口量低于4000辆，7个月超5000辆。
出口高景气的背后是中国客车企业在海外市场的持续深耕。宇通客车、中通客车、金龙汽车等头部企业在海外新能源客车市场持续突破，电动客车出口占比提升带动单车价值量增长。中通客车2024年度业绩预告显示净利润同比+195%至+320%。
长城汽车马来西亚销量增331%，全球化布局深化
长城汽车2024年马来西亚市场销量相较2023年增长了331%。2024年10月登陆马来西亚的哈弗H6 HEV首月就获得超1500台订单。2025年长城汽车还将在马来西亚市场引入至少三款车型，包括坦克500、哈弗初恋以及纯电豪华MPV车型WEY80（魏牌高山）。
长城汽车在东盟市场的快速增长验证了中国品牌商用车和SUV在海外市场的竞争力。随着产品矩阵丰富和渠道网络完善，长城汽车在东南亚市场的份额有望持续提升。
商用车板块周涨4.62%，估值中枢上移
本周商用车板块涨幅4.62%，宇通客车涨5.3%（PE 20.1倍）、金龙汽车涨3.8%（PE 108.9倍）、中通客车涨3.4%（PE 35.6倍）。商用车板块PE估值本周略有上升，反映市场对客车出口高景气和重卡政策催化的积极预期。
国四重卡以旧换新纳入补贴范围，国四淘汰周期有望开启，重卡行业国内销量有望进一步催化。中国重汽、一汽解放、潍柴动力、福田汽车等重卡产业链龙头有望受益。
商用车投资主线——客车出海与重卡政策催化
客车出海方向，宇通客车、中通客车、金龙汽车等头部企业在海外新能源客车市场持续突破，电动客车出口占比提升带动单车价值量增长。2025年客车出口有望延续高景气。
重卡方向，国四以旧换新补贴扩围有望开启新一轮淘汰周期，中国重汽（重卡出口龙头）、一汽解放（国内重卡龙头）、潍柴动力（天然气发动机龙头）受益。商用车板块兼具出海成长和政策催化双重逻辑，配置价值提升。
2024年中国客车出口核心数据| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|
| 全年出口总量 | 61820辆 | +41.1% |
| 12月单月出口 | 7314辆 | +61.99% |
| 连续正增长月份 | 12个月 | — |
| 月出口超5000辆月份 | 7个月 | — |
