东兴证券2025年1月煤炭行业报告详细追踪了陕晋蒙三大主产区的煤炭产量变化。11月全国原煤产量42798.40万吨，同比增长3.38%，环比增长3.93%。山西国有重点煤矿产量5341.70万吨，同比大幅增长24.17%；陕西产量2042.30万吨，环比下降2.99%；内蒙古产量1950.50万吨，环比微降0.06%。三大主产区产量走势出现分化，山西增量显著而陕蒙小幅回落，全国煤炭供给整体维持高位。
全国原煤产量维持高位
全国原煤产量在11月保持高位释放态势，供给端维持充裕格局。东兴证券报告数据显示，11月原煤月度产量达到42798.40万吨，环比增长1618.10万吨，增幅3.93%；同比增长1398.40万吨，增幅3.38%。在年末安全生产和保供政策的共同作用下，主产区煤矿生产节奏加快，原煤产量维持在4亿吨以上的高位水平。
从全年维度来看，2024年1-11月原煤累计产量已超过47亿吨，同比增长约3%。在经历了2021-2022年的产能快速释放后，国内煤炭产量已进入高位平台期，进一步增长的空间有限，但绝对产量水平已足以保障国内能源供应的基本需求。山西、陕西、内蒙古三大主产区的产量贡献了全国煤炭产量的70%以上，三省的产量变化直接决定了全国煤炭供给的松紧程度。
当前产量水平对煤价形成了持续的压制效应。东兴证券报告指出，陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比虽均有所下降，但山西产量同比大幅增长，整体供给水平仍处于高位。在需求端未出现超预期增长的情况下，产量的高位运行意味着煤炭市场的供需宽松格局短期内难以逆转。
三省产量分化：山西大增、陕蒙微降
陕晋蒙三大主产区的产量走势在11月出现明显分化。东兴证券报告数据显示，山西国有重点煤矿11月产量5341.70万吨，环比上月仅下降17.40万吨，降幅0.32%；但同比大幅增长1039.80万吨，增幅高达24.17%。山西作为中国最大的产煤省份，产量同比近四分之一的增长对全国煤炭供给的增量贡献最为突出。
陕西11月国有重点煤矿产量2042.30万吨，环比上月下降63吨，降幅2.99%；同比下降29.10万吨，降幅1.40%。陕西产量在三大主产区中环比降幅最大，但同比降幅有限，整体产量水平仍处于正常波动区间。内蒙古11月产量1950.50万吨，环比上月下降1.10万吨，降幅0.06%；同比上涨117.90万吨，涨幅6.43%。内蒙古产量环比基本持平，同比保持温和增长。
三省产量分化的背后反映了不同地区的资源条件、安监力度和产能释放节奏的差异。山西产量同比大增与2023年同期基数较低有关——2023年山西部分煤矿受安监影响产量受限，2024年恢复正常生产后形成了较高的同比增速。陕西环比降幅较大可能与年末部分煤矿完成年度生产计划后主动减产有关。内蒙古产量环比持平，显示出产能释放的相对稳定性。
表4：陕晋蒙国有重点煤矿产量变化（2024年11月）| 省份 | 产量（万吨） | 环比变化 | 同比变化 |
|---|
| 山西 | 5341.70 | -0.32% | +24.17% |
| 陕西 | 2042.30 | -2.99% | -1.40% |
| 内蒙古 | 1950.50 | -0.06% | +6.43% |
主产区产量趋势对煤价的启示
三大主产区产量走势的分化对理解当前煤价走势具有重要的参考意义。山西产量同比大增是全国煤炭供给维持高位的主要支撑力量，而陕蒙产量环比的小幅回落则表明供给端进一步增长的空间有限。但即便如此，当前的产量绝对水平已足以满足下游需求，叠加进口煤的大量涌入，煤炭市场供大于求的格局短期内难以改变。
从季节性的角度来看，11-12月通常是煤矿生产的旺季，主产区为完成年度生产目标往往会加大生产力度。但2024年12月动力煤价格反而加速下跌，这一"产量高-价格跌"的组合印证了当前市场的核心矛盾在于需求端而非供给端——即便供给维持高位，只要需求未能同步增长，价格下行就是必然结果。
东兴证券报告数据显示，11月发电量同比增长2.54%，火力发电量同比增长1.93%，增速均低于原煤产量3.38%和动力煤进口24.79%的增速。供给增速远高于需求增速，叠加进口煤的大量涌入，共同构成了煤价下行的基本面基础。在主产区产量维持高位、进口煤持续到港、下游需求恢复偏慢的三重压力下，动力煤价格的企稳回升需要看到产量端的主动收缩或需求端的超预期改善。
