国金证券基础化工团队发布烧碱行业深度报告，核心观点认为2026年上半年烧碱存在明确的供需错配机会。本周烧碱价格有所上行，32%离子膜华东地区报989元/吨。国金证券建议重点关注烧碱弹性大及氯下游盈利标的。在供给端开工率波动与需求端氧化铝、新能源等行业持续增长的共同作用下，烧碱供需格局有望在上半年趋紧。本报告基于国金证券2026年1月12日发布的行业周报，深度解析烧碱供需错配逻辑与投资机会。
烧碱供需错配逻辑总览
国金证券认为烧碱上半年供需错配机会主要来自三个维度：供给端氯碱企业开工受液氯胀库及环保约束阶段性受限；需求端氧化铝新增产能集中释放拉动烧碱刚需；出口端海外氯碱装置老化带来的增量订单。本周烧碱32%离子膜华东地区报989元/吨，价格处于温和上行通道。国金证券指出烧碱价格弹性将在供需缺口扩大的二季度集中释放，氯碱产业链盈利有望迎来系统性修复。
供给端：氯碱开工受液氯胀库制约，供给弹性受限
烧碱与液氯联产的特性决定了氯碱企业的开工决策受液氯下游需求制约。本周液氯华东地区报202元/吨，周跌幅高达27.08%，价格处于历史仅1.14%分位，液氯价格已跌至极低水平。液氯价格的持续低迷将倒逼氯碱企业降负或检修，进而限制烧碱的副产供应。国金证券指出液氯-烧碱的联产约束是烧碱供给弹性的天然瓶颈，在液氯需求未显著改善之前，烧碱供给难以大幅放量，为供需错配提供了结构性支撑。
需求端：氧化铝产能释放叠加新能源需求，烧碱刚需稳步增长
烧碱下游需求呈现双轮驱动格局。氧化铝方面，2025年以来国内氧化铝新增产能持续释放，贵州730亿元毕节磷煤化工一体化项目已开工建设，配套产能将对烧碱形成持续刚需。新能源领域，碳酸锂生产、三元前驱体等环节对烧碱的需求稳步增长。国金证券认为尽管当前碳酸锂价格仍处低位（电池级碳酸锂99.5%报75750元/吨，年初至今下跌72.10%），但新能源产业链的产能扩张已形成烧碱需求的刚性底座，氧化铝与新能源双轮驱动的需求增长确定性较高。
投资建议：关注烧碱弹性大+氯下游盈利标的
国金证券在烧碱行业深度中明确提出投资建议：重点关注烧碱弹性大叠加氯下游盈利的标的。烧碱弹性标的受益于价格上行带来的利润弹性，氯下游标的则受益于液氯价格低迷带来的成本优势。国金证券基础化工团队建议关注烧碱-氯碱一体化程度高、烧碱收入占比大、氯下游产品结构优的龙头企业。若上半年烧碱价格上行100-200元/吨，相关标的盈利弹性有望显著释放。
表：烧碱产业链关键数据追踪| 指标 | 最新数据 | 环比变化 | 对烧碱供需的影响 |
|---|
| 32%离子膜烧碱（华东） | 989元/吨 | -0.70% | 价格温和上行通道 |
| 液氯（华东） | 202元/吨 | -27.08% | 价格极低位，倒逼氯碱降负 |
| 氧化铝新增产能 | 毕节项目开工 | — | 拉动烧碱刚需 |
| 碳酸锂（电池级） | 75750元/吨 | -0.33% | 新能源需求刚性支撑 |
