2026年7月26日，SHEIN更新聆讯后资料集，披露了这家全球最大线上时尚零售平台的最新经营数据。开源证券报告显示，2023/2024/2025年SHEIN营业收入分别为321/387/418亿美元，净利润分别为27.9/33.7/20.6亿美元。美国地区收入占比持续下降，区域结构趋于均衡。公司正从1P（自营）向“1P+3P”双引擎模式加速进化，服务收入占比持续提升，由垂直时尚零售商向综合性时尚电商平台演进。短期受小额免税取消、关税上调影响经营承压，但长期看小单快反供应链壁垒稳固，平台化转型打开新增长空间。
SHEIN核心财务数据与业务模式解析
2025年收入418亿美元，美国收入占比持续下降
2023/2024/2025年SHEIN营业收入分别为321/387/418亿美元（同比+20.6%/+8.0%），净利润分别为27.9/33.7/20.6亿美元。2026Q1收入90.5亿美元（同比+1.1%），净利润-1.0亿美元，主要系可转换可赎回优先股公允价值变动亏损3.28亿美元非现金项目影响，剔除后经营利润2.6亿美元（同比-25.9%）。美国地区收入占比从2023年的约30%持续下降，区域结构趋于均衡，新兴市场成为核心增长引擎。
小单快反筑就供应链壁垒，库存周转仅36天
SHEIN首创LATR（大规模自动化小单快反）运营模式，初始批次约100-200件小批量试销新品，实时评估客户反馈，热门商品最短5天内补货。该模式使未售库存占比保持低个位数水平，2025年库存周转天数仅为36天。短期看竞争加剧、监管趋严及本地化投入或对增长和利润形成扰动，未来随着海外仓、本地卖家及本地履约能力持续完善，经营模式将由小包直邮逐步转向“直邮+海外备货+本地供给”并行。
3P业务打开增长空间，向全品类平台跃进
SHEIN正加快拓展3P（第三方业务）业务，服务收入占比持续增长。伴随3P商家生态、平台治理及仓储履约体系逐步成熟，公司有望加快由服饰向全品类、由欧美向中东及拉美等市场延伸。3P模式下，公司向第三方商家收取占交易价值约10%-20%的佣金或服务费，服务收入占比从2023年的3%提升至2026Q1的14%，平台化转型正成为SHEIN突破自营规模天花板、拓展品类边界、提升盈利能力的关键战略。
表2：SHEIN核心财务数据（2023-2025）| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026Q1 |
|---|
| 营业收入（亿美元） | 321 | 387 | 418 | 90.5 |
| 收入同比增速 | - | +20.6% | +8.0% | +1.1% |
| 净利润（亿美元） | 27.9 | 33.7 | 20.6 | -1.0 |
| 净利率 | 8.7% | 8.7% | 4.9% | - |
| 库存周转天数 | - | - | 36天 | - |
