截至2024年11月末，全国能繁母猪存栏4080万头，较4月末低点增加2.36%，但同比仍减少1.9%。本轮周期中产能增速低于以往，二育等扰动因素减少。对应2025年3-9月生猪出栏量将温和增加。中邮证券研报指出，25年呈现供需双增格局，猪价缓步回落，中枢低于24年但高于23年，预计全年均价15-16元/KG。本文深入分析生猪产能变化与猪价走势。
产能恢复温和，同比仍降1.9%
截至2024年11月末，全国能繁母猪存栏4080万头，较4月末低点增加2.36%，但同比仍减少1.9%。本轮周期中产能增长速度低于以往周期，主要因行业集中度提升后大型企业产能修复更加理性。3月新生仔猪数量开始止跌回升，6-9月全国规模养殖场月度新生仔猪超过4000万头，对应年底及2025年一季度生猪出栏供给明显增加。但全国新生仔猪10月环比下降0.1%，虽仍处高位但增速已放缓。
从第三方数据看，涌益、钢联、卓创等机构均显示24年5月起能繁母猪存栏环比持续为正，但月度增幅仅0.2%-0.6%，远低于22年同期0.8%-1.5%的增幅。产能补充节奏平缓，决定25年猪价下行空间有限。20-21年末行业进行了大量低效母猪替换使22-23年养殖效率明显提升；但24年仔猪价格持续高位导致行业母猪淘汰量较小，预计25年生产性能再度提升空间较小。
供需双增，猪价中枢15-16元/KG
需求端看，24年冻品库容率均值16.92%，较23年下降4个百分点处于安全区间。若猪价跌至屠企心理价位，将有更大主动入库空间增加需求支撑。中央经济工作会议明确消费需求是经济回稳首要任务，25年宏观改善将带动猪肉需求回升。供给端看，25年3-9月出栏量环比持续增加。行业呈现供需双增格局，但供应端增长温和，需求端改善确定性较强。
预计2025年猪价中枢将较24年下降、波动区间收窄。全年均价15-16元/KG左右（23年为15元/KG，24年为16.78元/KG）。一季度为需求淡季，猪价将呈下降趋势，3月或出现年内最低点；二、三季度需求和供给双增，猪价将企稳；消费好转下四季度价格或有所抬升。
行业竞争激烈但无序扩张减少
行业集中度提高后，大型企业产能补充、修复加速，综合抑制了周期波动。至24年12月底，母猪在1000头以上规模场存栏占比54.9%，较产能修复初期（24年6月）提高2.9pct；200头以下养殖场存栏占比下降1.5pct。产能修复以中大型规模场为主力。
头部企业谨慎扩张（牧原“稳健增长”、温氏“降成本、保盈利”）；腰部企业努力追赶（华统、京基智农、巨星等通过定增扩大产能）；危机企业困境求存。22年至今已有正邦科技、傲农生物和天邦食品三家上市猪企因资金链断裂进入重整程序。行业扩张步调放缓，离主动去产能还有较长的路要走。24年17家上市公司出栏量同比增4.63%，预计25年增13%左右。
表2：2025年猪价季节性与关键节点展望| 时间段 | 供需特征 | 猪价预期 |
|---|
| Q1（1-3月） | 需求淡季，供给增加 | 下降趋势，3月或现年内低点 |
| Q2-Q3（4-9月） | 需求回升，供给持续增加 | 企稳震荡 |
| Q4（10-12月） | 腌腊旺季，消费好转 | 价格或有所抬升 |
