国信证券报告指出，2025年以后生猪养殖是规模场之间的竞争，企业比拼的是管理能力。牧原股份2024年10月完全成本已降至13.3元/kg（较年初15.8元/kg下降2.5元/kg），神农集团9月完全成本13.4元/kg，巨星农牧7月完全成本6.35元/斤（约12.7元/公斤），温氏股份全年综合成本约14.4元/kg。不同企业间成本分化明显，成本管控能力决定核心竞争力，能长期维持优势的猪企是更加稀缺的行业资产。
牧原股份——13.3元/kg行业领先，出栏7160万头市占率10%
牧原股份2024年10月完全成本降至13.3元/kg，较年初15.8元/kg下降2.5元/kg。2024年全年生猪出栏7160.2万头，市占率接近10%，全国第一。软件硬件优势兼具：精细化的养殖生产管理流程和优秀企业文化（软件），土地、资金、人才储备充裕（硬件）。屠宰产能也在稳步上量，养殖屠宰双发展战略有望打开增长新空间。未来三年（2024-2026）股东分红回报规划修订为每年现金分红不少于当年实现可分配利润的40%，较此前20%大幅提升。
神农集团——13.4元/kg第一梯队，出栏目标320-350万头
神农集团2024年9月养殖完全成本13.4元/公斤，2024年1-9月平均完全成本14元/公斤。2024年9月PSY达28，全程成活率85%，养殖指标行业领先。2024年出栏227.15万头（+49.4%），2025年出栏目标320-350万头。资产负债率仅27.72%，杠杆率行业最低，资金安全垫充裕。2024年10月公告拟1-2亿元回购公司股份用于员工持股计划，彰显发展信心。
巨星农牧——6.35元/斤成本领先，PIC种源+管理驱动
巨星农牧2024年7月商品猪完全成本降至6.35元/斤（约12.7元/公斤），2024Q2 PSY达29以上、料肉比降至2.6以内。核心竞争力在于育种和管理：2017年与种猪改良公司PIC战略合作，圈龙猪场及高观猪场2019-2020年平均PSY达29.17；与Pipestone合作获养殖技术咨询。公司2023年出栏生猪268万头，2024H1出栏商品猪106.18万头（+24.69%）。
温氏股份——14.4元/kg综合成本，出栏稳步增长
温氏股份2024年全年肉猪养殖综合成本约14.4元/公斤，同比下降约2.4元/公斤。2024年肉猪出栏3018万头（+14.9%），肉鸡销售12.08亿只创历史新高。2024Q4猪苗生产成本控制在300元/头以内，肉猪上市率提升至93%以上。资产负债率已降至53%左右（比上年末-8%），2025年末能繁目标180万头左右。“公司+农户”模式标兵，经营稳健。
表3：主要上市猪企完全成本对比| 公司 | 2024年完全成本 | 2024年出栏（万头） | 成本趋势 | 成本竞争力 |
|---|
| 牧原股份 | 13.3元/kg（10月） | 7,160 | 较年初15.8↓2.5元/kg | 行业领先 |
| 神农集团 | 13.4元/kg（9月） | 227 | Q3平均13.6元/kg | 第一梯队 |
| 巨星农牧 | 约12.7元/kg（7月） | 约275 | 6.35元/斤 | 领先 |
| 温氏股份 | 14.4元/kg（全年） | 3,018 | 同比下降约2.4元/kg | 行业前列 |
| 天康生物 | 13.91元/kg（9月） | 303 | Q3平均14.28元/kg | 改善中 |
