国金证券最新周报数据显示，截至2025年1月10日，全国商品猪价格为16.19元/公斤，周环比上涨2.27%，节前需求提振下猪价短时反弹。仔猪补栏积极性同步提升，15公斤仔猪价格升至538元/头，周环比+47元/头，反映中小养殖企业对2025年Q2猪价并未过分悲观。自繁自养养殖利润修复至202.56元/头，外购仔猪亏损收窄至-33.62元/头。钢联数据显示12月能繁母猪存栏环比+0.39%，产能处于温和回升状态。经历前期调整后，生猪养殖企业估值重回底部区间，板块利空已较为充分释放。
节前猪价反弹，供需结构边际改善
截至2025年1月10日，全国商品猪价格为16.19元/公斤，周环比上涨2.27%。旺季需求提振下生猪价格短时出现反弹，标肥价差持续走强对猪价形成支撑。本周生猪出栏均重为123.32公斤/头，较上周下降2.03公斤/头，旺季出栏加速导致均重下行，大猪供给偏紧格局延续。近期需求端依旧较为旺盛，而小年之后预计需求端有所回落，短期猪价反弹后或面临趋势调整。
从养殖利润看，自繁自养养殖利润为202.56元/头，盈利周环比+33.74元/头；外购仔猪养殖利润为-33.62元/头，亏损周环比收窄39.05元/头。猪价反弹带动养殖利润修复，但外购仔猪模式仍处于亏损区间，反映当前仔猪成本仍偏高。
表1：生猪养殖关键指标周度变化（截至2025年1月10日）| 指标 | 当前值 | 周环比 |
|---|
| 全国商品猪价格 | 16.19元/公斤 | +2.27% |
| 15公斤仔猪价格 | 538元/头 | +47元/头 |
| 生猪出栏均重 | 123.32公斤/头 | -2.03公斤/头 |
| 自繁自养利润 | 202.56元/头 | +33.74元/头 |
| 外购仔猪利润 | -33.62元/头 | +39.05元/头 |
仔猪补栏升温，能繁产能温和回升
仔猪价格近期出现明显上涨，15公斤仔猪价格为538元/头，较上周环比+47元/头。仔猪补栏积极性的提升反映出中小养殖企业对2025年Q2猪价并未太过悲观——仔猪育肥对应约5-6个月后的出栏，当前补栏对应2025年中左右的出栏窗口，市场对届时猪价预期相对乐观。
根据钢联数据，12月能繁母猪存栏环比+0.39%，上月环比为+0.36%，整体产能依旧处于小幅提升状态。补栏速度较为温和，并未出现大幅扩张，产能端缓慢补充对2025年猪价的担忧存在一定缓解。预计2025年生猪供给整体呈现增加态势，但增幅相对可控，行业仍有望维持合理盈利水平。
板块估值重回底部，中长期逻辑未变
目前关于猪价悲观预期已在期货端有较为充分的释放，产能端温和补充对2025年猪价担忧形成一定对冲。经历了一段时间的调整后，生猪养殖企业估值重回底部区间。短期来看，板块利空已经充分释放，在大家相对悲观的一致预期下，整体行业预期盈利偏低的现状已被市场定价。
中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润水平。非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放空间。国金证券建议优选低成本高质量扩张的优质企业，重点关注牧原股份（成本控制行业领先）、温氏股份（资金储备充足，猪鸡共振），建议关注华统股份、唐人神、新五丰、京基智农等。
