中邮证券发布食品饮料行业渠道裂变专题报告。2024年11月三只松鼠宣布收购爱折扣及其相关品牌，2025年1月万辰集团旗下来优品省钱超市首店开业，零食量贩渠道正加速向综合折扣超市业态裂变升级。新折扣超市以物美价廉特性吸引综合性商超客流，对传统流通渠道形成强有力竞争。渠道变革正深刻影响食品饮料行业的竞争格局与投资逻辑。
量贩渠道加速裂变，从零食专营到民生综合
2024年11月，三只松鼠宣布收购爱折扣及其相关品牌，标志着零食量贩行业向更广泛的折扣零售业态拓展。紧随其后，万辰集团旗下来优品省钱超市首家门店于2025年1月10日在合肥开业，进一步验证了零食量贩企业向综合折扣超市转型的趋势。
来优品省钱超市在保持零食品类优势的基础上，新增了日化、生鲜、米面粮油、烘焙、宠物用品、现磨咖啡等民生必需品类，门店面积约200平米。品类扩张使得门店从“零食专营”升级为“民生综合”，客群从零食消费者拓展至社区家庭消费者，单店覆盖的消费场景大幅增加。
折扣超市对传统流通渠道的竞争冲击
折扣超市业态的持续升级对传统流通渠道形成强有力竞争。从实地调研来看，来优品省钱超市开业当天对商圈内便利店、传统综合超市客流产生较大冲击。消费者被更低的价格、更丰富的选品吸引，传统渠道的客户粘性面临挑战。
新折扣超市的核心竞争力体现在三个方面：第一，价格优势——通过源头直采、去中间化实现更低售价；第二，选品优势——零食+民生品类一站式购齐，提升购物效率；第三，门店模型优势——面积适中、SKU精选、坪效较高。这三重优势使得折扣超市在社区商业中具备较强的竞争力。
表3：折扣超市 vs 传统商超 vs 便利店竞争力对比| 维度 | 折扣超市 | 传统商超 | 便利店 |
|---|
| 价格 | 低 | 中 | 高 |
| SKU丰富度 | 中（精选） | 高 | 低 |
| 购物效率 | 高 | 中 | 高 |
| 品类覆盖 | 零食+民生 | 全品类 | 即时消费 |
龙头企业的渠道布局与投资机会
面对渠道裂变趋势，食品饮料龙头企业正积极应对。三只松鼠通过收购爱折扣切入折扣零售赛道，万辰集团以来优品省钱超市探索业态升级。零食量贩头部企业从单一品类向综合零售拓展，有望打开更大的市场空间。
对于食品饮料品牌商而言，渠道裂变既是挑战也是机遇。折扣超市渠道占比提升，对品牌商的供应链效率、成本控制能力提出更高要求。同时，具备规模优势、品牌力的龙头企业有望在新渠道中获取更高市场份额。建议关注在渠道变革中具备先发优势的企业。
渠道变革下的食品饮料投资逻辑
折扣超市业态的持续升级反映了食品饮料渠道端的深刻变革。消费者对性价比的追求、对购物便利性的要求，正在重塑食品饮料的流通格局。传统商超客流被分流，零食量贩向综合零售进化，线上线下融合加速。
从投资角度看，建议关注三条主线：一是受益于折扣渠道扩张的供应链企业；二是在渠道变革中具备品牌溢价能力的龙头食品企业；三是积极布局新渠道、具备先发优势的零食量贩企业。渠道变革的持续演进将为食品饮料行业带来结构性投资机会。
