2024年12月召开的中央经济工作会议首次提出“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，标志着首发经济从地方探索上升为国家战略。东北证券2025年商贸零售行业深度报告指出，在消费转型与经济高质量发展共振的背景下，首发经济正成为扩大内需、激发消费潜力的新引擎。从上海率先提出“首店经济”到国家级文件首次提出“首发经济”，再到中央经济工作会议明确部署，政策脉络持续深化。首发经济通过引领消费潮流、激发消费潜力，推动消费市场拓展新的增长空间，商超百货作为终端消费场景有望率先受益，板块23倍的PE估值存在显著修复空间。
政策脉络——从地方探索到国家战略
首发经济政策历经十年演进。2015年上海率先提出抢抓首店经济；2019年上海印发行动计划提出大力发展首发经济；2020年国家发改委等多部门联合印发文件，首次在国家级文件中同时提出“首店经济”和“首发经济”；2024年7月，党的二十届三中全会审议通过的决定提出“积极推进首发经济”；2024年12月，中央经济工作会议明确提出“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，首发经济首次写入中央经济工作会议，政策层级达到最高。
同期，促消费政策密集发布形成合力。9月24日央行公布全面降准、存量房贷利率下调等货币政策；9月26日政治局会议强调促就业促薪酬；11月人大常委会增加地方化债10万亿元；12月商务部等9部门发文提出2027年基本建成现代商贸流通体系。上海已面向餐饮、住宿、电影、体育发放5亿元消费券。政策组合拳旨在通过增加收入、发放消费券等方式，促进消费市场回升向好。
首发经济内涵——新品发布、首店开设、新业态涌现
首发经济具体表现为新品发布、新店开设、新业态和新服务的推出等，下游端覆盖商超百货等消费场景的更新迭代，上游端涵盖各类产品的创新打造。上海市将其定义为“从新品发布到首店、总部首发的首发经济生态链”。
首发经济对线下零售板块的推动作用体现在多个层面。超市企业正积极推动门店环境、商品结构和服务方面的明显改善——永辉超市2025年计划调改100家门店，从“人货场”全面升级；重庆百货构建超级市集、品质生活馆和精致生活馆三种店型。百货企业加快引入二次元品牌、快闪活动、新品秀场和首店开设，通过创新的消费业态引领消费潮流、激发消费潜力。东北证券报告认为，首发经济政策将进一步推动线下零售场景的更新迭代，为商超百货板块注入增长新动能。
消费复苏受益路径——商超百货与黄金珠宝双主线
线下零售企业作为终端消费场景，有望在首发经济政策推动下率先受益。商超百货板块目前处于长期低估状态，较多公司市净率低于1。板块核心企业平均PE仅23倍，远低于沃尔玛51倍和开市客58倍。并购重组活跃度提升、胖东来式调改加速推进、首发经济政策催化三重因素叠加，板块估值具备较大的修复空间。
黄金珠宝板块同样有望受益于消费复苏。2024年Q3黄金珠宝板块营收同比下滑24.66%，主要系金价急涨抑制终端消费。长期来看，黄金珠宝“消费+投资”的属性未变，待金价维稳，终端需求有望逐步释放。头部珠宝品牌具有渠道和品牌等多方面优势，经营业绩稳定且保持高分红率。潮宏基等年轻化品牌契合消费趋势，老铺黄金成功突围高端市场。东北证券建议关注具备调改催化剂的永辉超市、业绩稳健的重庆百货、区域优势突出的红旗连锁，以及高股息率的黄金珠宝标的如老凤祥、周大生、潮宏基。
表3：首发经济政策发展时间线| 时间 | 政策/事件 | 核心内容 |
|---|
| 2015年 | 上海率先提出 | 抢抓首店经济 |
| 2020年3月 | 国家发改委等 | 国家级文件首次提出“首店经济”和“首发经济” |
| 2024年7月 | 二十届三中全会 | “积极推进首发经济”写入决定 |
| 2024年12月 | 中央经济工作会议 | “积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”首次写入 |
