兴业证券消费电池报告指出，手机国补政策落地效果显著，2025W4国内手机销量达1008.2万台（同比增长68.2%、环比增长76.9%），非苹果销量同比增长78.3%。国补刺激下换机潮显现。叠加AI手机PC渗透率快速提升，消费电池迎来“量价齐升”的黄金窗口，电池产业链厂商有望充分受益。
国补落地效果显著，手机销量周度暴增
2025年1月，手机国补政策逐步落地。截至1月20日12点，北京、湖北、江苏、浙江、陕西国补活动已全面上线京东，其他省市活动陆续上线中。国补上线省市中，手机产品销量环比增长200%、平板增长300%，拉动效果显著。
根据BCI数据，国补政策开始后的2025W4（对应1.20-1.26数据）国内手机销量达1008.2万台，同比增长68.2%、环比提升76.9%。其中苹果销量同比增长18.5%、环比增长26.2%，非苹果销量同比增长78.3%、环比增长87.0%。国补刺激下消费电子迎来一波换机潮。在AI端侧繁荣和国补助力下，消费电池板块有望实现出货量的大幅增长。
AI手机PC渗透加速，中长期换机需求旺盛
AI手机方面，IDC预测2024年AI手机出货量为1.7亿部，渗透率为15%，Counterpoint预计2027年AI手机出货量超5.5亿部，渗透率达43%左右，存量规模预计达12.3亿部，出货量快速增长，市场空间广阔。
AI PC方面，Canalys预测2024年AI PC出货量将达到4400万台，2025年有望达到1.03亿台。全球硬件龙头持续推出AI处理器、AI大模型快速迭代，伴随AI PC和Windows 12的发布，2024年将成为AI PC规模性出货元年。AI落地笔电端侧将带动笔电行业迎来换机潮，笔电行业迎新增长动力。
电池在AI终端中的价值量有望提升
随着手机功能越来越多以及AI应用逐步落地端侧，消费者对于手机高续航的要求在持续提升，电池的重要性不断凸显。iPhone16 Pro Max BOM表中电池价值量约15美金，占总BOM表比重约3%。随着AI终端功耗增加，电池容量持续升级，单机电池价值量有望提升。
据已发布的AI PC来看，联想小新Pro 16（75Wh→84Wh，+12%）、微软Surface Pro（48Wh→51Wh，+6.3%）、华硕灵耀14（70Wh→75Wh，+7.1%）等均进行了电池容量的升级。未来随着AI持续落地PC端，AI PC持续推出，电池容量有望持续升级，电池厂商将充分受益于“换机潮+单机价值量提升”的双重驱动。
电池产业链受益标的
由于电池属于强制性安规认证产品，品牌客户端具有极高的进入和认证门槛，认证通过后为确保产品质量和稳定供应，品牌客户不会轻易更换供应商，有利于已经提前卡位的厂商。目前ATL是消费电池领域最大的电池制造商，珠海冠宇在电脑领域份额全球第二（2023年市占率31.10%），在手机领域份额也有望提升。
建议关注消费电芯厂商珠海冠宇、豪鹏科技，以及电池PACK龙头欣旺达、德赛电池。同时建议关注消费电池材料业务占比较高的锂电中游公司，正极材料公司厦钨新能（电新组覆盖）、负极材料公司璞泰来（电新组覆盖）。在国补换机潮和AI端侧渗透的双重驱动下，消费电池产业链有望实现量价齐升。
表：国补政策下手机销量变化| 指标 | 2025W4数据 | 同比变化 | 环比变化 |
|---|
| 国内手机总销量 | 1008.2万台 | +68.2% | +76.9% |
| 苹果手机销量 | — | +18.5% | +26.2% |
| 非苹果手机销量 | — | +78.3% | +87.0% |
