甬兴证券报告聚焦一次性手套行业竞争格局演变。全球主要一次性手套头部厂家包括顶级手套、英科医疗、贺特佳、蓝帆医疗、中红医疗、速伯玛、Kossan等。从2023年收入角度，英科医疗（69.19亿元）已超过顶级手套（35.11亿元）排名全球第一，利润端亦领先。得益于产能规模、设备、供应链、品牌等方面的优势，公司毛利率亦优于国内同行。2024年预计归母净利润12-15亿元（+213%-292%），龙头地位持续巩固。
收入登顶——英科医疗超越顶级手套成为全球第一
全球一次性手套行业长期由马来西亚企业主导，顶级手套曾是行业绝对龙头（2021年产能1000亿只）。经过公共卫生事件期间的产能扩张，英科医疗产能从2019年190亿只增长至2024年11月870亿只。2023年英科医疗收入69.19亿元，顶级手套收入35.11亿元（按汇率折算），英科医疗收入规模已位居全球第一。
其他主要竞争对手：贺特佳2023年收入37.50亿元（产能370亿只），蓝帆医疗49.27亿元（产能500亿只），中红医疗21.05亿元（产能255亿只），速伯玛12.74亿元（产能210亿只），Kossan 24.57亿元（产能335亿只）。英科医疗在收入端已建立明确领先优势。
毛利率领先——成本优势构筑竞争壁垒
2020年，英科医疗医疗防护类业务毛利率达70.5%，2022-2023年因手套价格下跌降至13.1%-13.3%。2024年上半年快速回升至21.9%，相比2023年全年提升8.6个百分点。与国内同行相比，公司毛利率领先。2023年英科医疗毛利率13.3%，中红医疗9.5%，蓝帆医疗-0.8%（健康防护手套）。
英科医疗的成本优势来源于多方面：产能规模带来摊薄效应、产线均为2010年后建成（效率更高）、自主设计第三代丁腈双手模全自动生产线、使用清洁燃煤而非天然气（价格仅为天然气1/3）、布局上游丁腈胶乳（控股两家/参股两家）。公司产品良品率维持99%以上，进一步降低生产成本。
竞争格局演变——中国厂商崛起，马来西亚厂商承压
马来西亚厂商面临多重压力：主要使用天然气（成本是煤炭3倍以上）、劳工短缺问题突出、存在较多非法移工、产线老旧效率偏低。2022年以来，马来西亚高成本产能在持续退出。中国厂商依托煤炭能源成本优势、大规模资本投入新产线、完整的供应链体系，在全球竞争中持续扩大份额。
英科医疗已为所有营运中生产基地取得能耗指标，主要能源为清洁燃煤。公司从2019年开始布局海外产能（越南基地），规避关税风险。行业集中度持续提升，头部企业竞争优势将进一步强化。据弗若斯特沙利文预测，2022-2025年全球丁腈手套收入CAGR为7.5%，英科医疗有望凭借龙头优势获取更多市场份额。
2023年主要手套企业收入与产能对比| 公司 | 2023年收入（亿元） | 2023年归母净利润（亿元） | 产能（亿只） |
|---|
| 英科医疗 | 69.19 | 3.83 | 870（2024.11） |
| 顶级手套 | 35.11 | -13.67 | 1000（2021） |
| 贺特佳 | 37.50 | -3.65 | 370 |
| 蓝帆医疗 | 49.27 | -5.68 | 500 |
| 中红医疗 | 21.05 | -1.31 | 255 |
