交银国际发布2024年12月手游行业月度跟踪报告。根据SensorTower、点点数据及七麦数据，12月头部手游流水之和同比增3%、环比增3%，主要受益于双旦运营活动拉动。《地下城与勇士：起源》新版本带动流水环比增60%至15亿元，《无尽冬日》再创新高接近9亿元。2024年全年手游市场增5%，2025年有望维持中个位数增长。
12月手游大盘环比回暖，双旦运营效果显著
2024年12月，头部手游流水之和同比增3%，与11月增速持平，环比增3%，双旦运营活动对流水拉动效果明显。全年来看，手游市场呈现前高后低走势，上半年受《MDnF》等重磅新游上线带动增速较高，下半年增速有所回落但仍维持正增长。
从12月流水排名前10手游看，《地下城与勇士：起源》月流水维持领先，12月新版本更新带动流水环比增60%至15亿元。世纪华通旗下经营策略手游《无尽冬日》12月流水接近9亿元再创新高。前10中有4款为2024年上线新游，新游对市场增量贡献显著。
腾讯游戏：Q4本土手游同比增7%，《MDnF》流水环比回升
2024年Q4，腾讯本土手游同比净增17亿元（+7%），《MDnF》的增量贡献部分被老游戏流水下降所抵消。《MDnF》受新版本带动12月流水环比止跌回升60%至15亿元，显示出头部IP的持续运营能力。新游《航海王：壮志雄心》12月19日公测，最高登iOS游戏畅销榜第5名，估算首月流水2-3亿元。
腾讯海外手游Q4同比增9.8亿元（+14%），主要受《荒野乱斗》及新游《帝国时代》增量贡献驱动。《荒野乱斗》环比有所波动但同比仍呈现翻倍增长。《金铲铲之战》12月6日于东南亚开启不删档测试，目前流水贡献较低但为后续出海拓展奠定基础。
表1：2024年12月流水排名前10手游| 排名 | 游戏名称 | 所属公司 | 上线时间 |
|---|
| 1 | 地下城与勇士：起源 | 腾讯 | 2024年5月 |
| 2 | 王者荣耀 | 腾讯 | 老游戏 |
| 3 | 无尽冬日 | 世纪华通 | 2024年6月 |
| 4 | 和平精英 | 腾讯 | 老游戏 |
| 5 | 梦幻西游 | 网易 | 老游戏 |
网易游戏：Q4流水降幅收窄，高基数影响逐步缓和
2024年Q4，网易本土手游同比净减9亿元（-8%），主要因《逆水寒》《全明星街球派对》《蛋仔派对》高基数影响。《永劫无间手游》维持约2亿元月流水，表现稳健。海外流水同比基本持平，《Blood Strike》及《逆水寒》（繁体版）增量贡献抵消《荒野行动》等老游戏流水下降。
网易手游高基数影响正在逐步缓和。《逆水寒》手游下降受去年高基数影响，《蛋仔派对》高基数影响亦在减弱。随着高基数效应消退及新游《燕云十六声》上线贡献增量，网易游戏收入有望恢复增长。
2025年手游展望：维持中个位数增长，出海或双位数增长
交银国际预计2025年本土手游市场维持中个位数增长。主要驱动力包括：各公司热门IP手游储备丰富，重点关注腾讯《无畏契约：源能行动》《胜利女神：新的希望》、网易《燕云十六声》等新游上线贡献增量。但《MDnF》等重点新游2024年下半年高基数或形成一定压力。
出海方面，受《LastWar：Survival》（《无尽冬日》）等新游带动，2024年中国游戏厂商出海收入同比增13%（2023年为-6%）。考虑到本土市场用户存量竞争压力持续，海外发行规模扩大、变现能力释放将成为各公司长期游戏收入增长及估值提升的重要抓手之一。预计2025上半年出海收入在《PUBG》《荒野乱斗》等老游变现增长及新游增量带动下维持双位数增长，全年仍有机会实现双位数增长。
