2021年末，信义光能与福莱特合计产能占比高达53%；2025年1月，这一比例降至44%。二三线企业新建产能的释放曾一度稀释了双寡头的市场集中度。但国金证券光伏玻璃行业专题报告指出，在2022年起二三线企业毛利率即处低位、24H2进入深度亏损的背景下，大部分二三线企业扩产动力和能力均不足。头部企业凭借10PCT以上的毛利率差距和资金优势，有望维持快于行业的产能增速，双寡头份额正在迎来回升拐点。光伏玻璃是光伏产业链中格局最优的环节之一，龙头盈利优势稳定，重点推荐信义光能、福莱特玻璃。
龙头维持10PCT以上盈利差距，成本曲线陡峭化
光伏玻璃产品同质化程度较高、价格差异较小，盈利差异源自成本差距。头部企业信义光能、福莱特与二三线企业维持着10PCT以上的毛利率差距，24H1差距提升至13.4PCT。成本优势主要源于三个方面：原材料自供及集中采购的规模优势；大窑炉带来的能耗降低；良品率等生产工艺优势。
在盈利承压背景下，老旧小窑炉加速冷修出清，光伏玻璃环节成本曲线有望保持陡峭。小窑炉在单吨投资额、原材料耗量和能耗方面均处于劣势，在行业亏损状态下首当其冲被淘汰。而头部企业的大窑炉（1000t/d以上）占比较高，成本优势在行业低迷期更加凸显，为头部企业提供了穿越周期的安全边际。
双寡头份额从53%降至44%，回升拐点显现
2020年底至2021年初，光伏玻璃行业在高盈利吸引下经历快速扩张期。随二三线企业新建产能释放，2022年起头部企业份额持续下降。2021年末信义、福莱特合计产能占比53%，2025年1月降至44%，下降约9个百分点。
但这一趋势正在逆转。考虑到2022年起二三线玻璃企业毛利率即处于较低水平，而光伏玻璃行业固定资产投资额大、原材料成本占比高，低盈利状态下大部分二三线企业处于扩产能力和动力均不足的状态。部分二三线企业负债率较高，进一步制约了扩产能力。头部光伏玻璃企业有望凭借生产成本及资金优势维持快于行业的产能增速，从而实现份额回升，巩固龙头地位。2024年冷修产能中二三线企业占比51%，也印证了中小企业在行业低谷期面临的生存压力。
行业格局最优，龙头长期价值凸显
表：光伏玻璃双寡头份额变化| 时间节点 | 信义+福莱特产能占比 | 行业状态 |
|---|
| 2021年末 | 53% | 行业高盈利，二三线加速扩产 |
| 2025年1月 | 44% | 行业深度亏损，二三线扩产停滞 |
| 展望 | 有望回升 | 头部企业维持产能增速，份额回升可期 |
光伏玻璃是光伏产业链中格局最优的环节之一。与其他光伏主材环节相比，光伏玻璃具有较高的技术和资金壁垒，新进入者需要较长的认证周期和爬产过程，行业集中度天然较高。双寡头格局下，头部企业具有较强的定价权和盈利稳定性。
在当前全行业亏损状态下，光伏玻璃价格已处于历史低位，行业底部特征明显。对于头部企业而言，底部阶段既是挑战也是机遇——二三线企业的产能出清将为头部企业腾出市场空间。随着节后需求回升和供给收缩共振，光伏玻璃价格拐点可期。信义光能、福莱特作为行业双寡头，有望在周期上行阶段充分受益于价格弹性与份额回升的双重驱动。重点推荐信义光能、福莱特玻璃（H）、福莱特（A）。
