2024年8月以来，水泥行业迎来一轮密集的行业协会倡议潮。国联证券报告指出，已有浙江、陕西、上海、山东、贵州、云南、广东、河北8省市水泥协会陆续发布倡议书，明确提出抵制行业“内卷式”恶性竞争，坚定“价本利”思维，加强区域协同。与历史上类似倡议相比，本次响应区域更广，信号意义值得重视。本文基于报告，深入分析协会倡议的产业背景、实质影响与投资启示。
8省市密集倡议：规格高、范围广、信号意义强
2024年8月以来，8省市水泥协会密集发布抵制恶性竞争倡议。浙江省水泥协会2024/8/1发布倡议书，要求严格落实错峰生产政策，防止和抵制“内卷式”恶性竞争，严防低价倾销抛售扰乱市场。陕西省水泥协会同日倡议共同抵制“内卷式”恶意竞争行为。上海市水泥行业协会2024/8/5倡议建立行业联盟或联合体，实现资源共享、优势互补和互利共赢。山东省水泥行业协会2024/8/5倡议从产销两端主动控量、顺势减量，不打价格战、不做份额之争，摒弃“量本利”思维、坚定“价本利”理念。贵州省建筑材料联合会、云南省水泥行业协会、广东省水泥行业协会、河北省建筑材料工业协会随后相继发布类似倡议。2024M1-7上述8省水泥产量合计约占全国36.5%，倡议涉及区域覆盖广泛。历史上，2015/2018/2022年中国水泥协会也曾发布倡议，但本次响应区域更广、频率更密集，信号意义值得高度重视。
表：2024年8月水泥协会密集倡议汇总| 时间 | 地区 | 核心倡议内容 |
|---|
| 2024/8/1 | 浙江/陕西 | 抵制内卷式恶性竞争，严防低价倾销 |
| 2024/8/5 | 上海/山东 | 建立联盟共享资源，摒弃量本利坚定价本利 |
| 2024/8/6 | 贵州/云南 | 关停低效产能，加大联合重组 |
| 2024/8/8-9 | 广东/河北 | 加强供给侧管控，实现量减利不减 |
倡议背后的产业背景：全行业亏损面持续扩大
协会密集倡议的直接背景是水泥行业盈利持续恶化。2024H1水泥上市公司业绩普遍大幅下滑甚至亏损：天山股份归母净利润-10至-35亿元（同比-56%至-57%），冀东水泥-7.4至-8.7亿元，上峰水泥1.5-1.8亿元（同比-70%至-66%），塔牌集团2.1-2.3亿元（同比-53%），宁夏建材0.5亿元（同比-65%），福建水泥-1.1亿元。2024M1-7全国水泥产量10亿吨，同比-11%，需求延续弱势运行。在需求持续下行、价格跌至成本线附近的背景下，行业亏损面不断扩大，倒逼企业加强协同以“保价稳利”。倡议明确提出“凡是以低于成本价销售的，都视为水泥行业'内卷式'恶性竞争”，表明了协会对低价竞争的强硬态度。
倡议的实质影响：强化行业协同，支撑价格企稳
协会倡议的实质影响体现在三个层面。第一，强化企业认知——密集倡议加强主要企业对当前严峻局面的深刻认知，传递“行业自律”信号。第二，推动错峰执行——倡议均强调严格落实错峰生产政策，2024Q2-Q3全国月均错峰停窑天数同比增加2-3天，东北月均15天同比+15天，执行力度明显加强。第三，稳定价格预期——2024M5-6水泥价格实现阶段性上涨+31元/+9%，“淡季不淡”直接验证了行业协同的成效。2024/8/16全国水泥均价388元，同比（春节调整后）仍+16元/+4%，价格中枢已从底部有所抬升。参考历史上水泥协会密集倡议（2019Q4稳价保供、2015/2018节能降碳、2016严禁新增产能），倡议往往伴随行业政策的进一步落地和格局的边际改善。国联证券认为本次倡议涉及区域更多、信号意义更强，行业积极变化值得持续关注。
投资启示：盈利估值双底，关注区域龙头
水泥行业正处于盈利和估值的双重底部。2024年水泥行业盈利处于近十年较低区间，海螺水泥2024E归母净利润92亿元（同比-12%），天山股份20亿元（同比+1%），华新水泥29亿元（同比+6%）。估值方面，主要水泥企业PB_LF处于近十年极低分位数——海螺水泥0.63倍（1%分位）、华新水泥0.85倍（0%分位）、上峰水泥0.74倍（0%分位）、天山股份0.45倍（0%分位）、华润建材科技0.00倍（0%分位）。在盈利估值双底背景下，协会倡议加强行业协同、政策供给约束持续加码，水泥板块具备底部修复的潜力。建议关注盈利接近底部区域、潜在政策或有积极影响的区域水泥龙头，如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。
