水泥行业正通过错峰生产强化供给侧约束。国联证券发布水泥行业深度报告指出，2024Q2-Q3全国水泥产能月均错峰停窑天数分别为11、11天，同比增加2-3天，东北/西南地区力度最强。错峰力度加强是水泥价格在需求疲弱下呈现“淡季不淡”的核心支撑。政策端产能置换趋严、能效标准提升、碳交易市场预期等多重供给约束持续加码。本文基于报告，系统分析水泥行业错峰生产政策的执行力度与供给端前景。
错峰生产力度明显加强，Q2-Q3月均停窑11天
2024年水泥行业错峰生产力度明显加强，是支撑价格企稳的核心因素。2024Q2全国水泥产能月均错峰停窑天数为11天，同比增加2天；2024Q3月均错峰停窑天数为11天，同比增加3天。与2024Q1月均21天（同比持平）相比，Q2-Q3错峰力度提升显著。分区域看，东北地区错峰力度最强，黑龙江、吉林、辽宁2024M5-M8单月错峰停窑天数均达15天，同比增加5-15天。西南地区重庆M5-M8达15-20天，同比增加3-5天。错峰力度加强直接减少了市场供给量，为水泥价格企稳提供了支撑。截至2024/8/16，全国水泥吨均价388元，同比（春节调整后）仍+16元/+4%，错峰停窑成效显现。
表：2024年全国及各地区水泥熟料产能月均错峰停窑天数| 区域 | 2024Q1（天） | 2024Q2（天） | 2024Q3（天） | Q2同比 | Q3同比 |
|---|
| 全国 | 14 | 11 | 11 | +2 | +3 |
| 东北 | — | 15 | 15 | +5至+15 | +5至+15 |
| 西南（重庆） | — | 15-20 | 15-20 | +3至+5 | +3至+5 |
错峰政策驱动价格“淡季不淡”，区域分化明显
错峰停窑力度加大直接驱动水泥价格在传统淡季实现上涨。2024M5-6水泥价格阶段性上涨，截至2024/6/28全国水泥吨均价396元，较2024/4/30+31元（+9%）。分区域看，东北地区错峰力度最强，水泥均价涨幅最大——东北水泥吨均价480元（+27%），西南386元（+23%），华北402元（+7%），中南371元（+8%），西北428元（+4%），华东355元（-1%）。错峰停窑力度与价格涨幅的区域分布高度吻合，验证了供给侧约束对价格的支撑作用。近期受雨水天气等影响，截至2024/8/16全国水泥均价小幅回落至388元，但同比仍+16元/+4%，行业价格中枢已从底部有所抬升。
政策持续加码供给约束，产能置换标准趋严
错峰生产之外，政策层面持续加强水泥行业供给约束。2024M6工信部出台产能置换征求意见稿，新增“连续两年年产量不足年产能30%的水泥熟料生产线产能不能用于产能置换”、“用于置换的水泥熟料生产线产能不能拆分转让”等规定。2024M5国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》规定到2025年底全国水泥熟料产能控制在18亿吨左右（2023年底名义产能约18亿吨，实际生产能力预计超21亿吨），能效标杆水平以上产能占比达30%。2024M1生态环境部等五部门印发《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，要求到2025年底力争50%水泥熟料产能完成改造，到2028年底全国力争80%水泥熟料产能完成改造。产能置换趋严+能效标准提升双重约束，有望持续推动行业供给出清。
碳交易市场建设或成供给出清新催化剂
2024M4生态环境部发布水泥行业温室气体排放核算指南和核查指南，明确水泥行业碳排放核算主要包含4个关键参数：化石燃料消耗量、熟料产量、非碳酸盐替代原料消耗量、电力消耗量，非化石能源电力的间接排放按0计算。该政策或将加速推动水泥行业纳入全国碳交易市场。水泥行业作为碳排放大户（碳排放量约占全国总量的12%-15%），纳入碳交易市场后将对行业供给形成更清晰约束，加大企业间分化，高能耗、低效率的落后产能将面临更大成本压力，行业出清有望加速。参考发电行业2017年启动碳交易市场后的行业格局演变，碳交易市场建设有望成为水泥行业供给侧改革的重要政策工具。
