财通证券研究所最新研报指出，水泥行业供给端正经历从"错峰生产"到"协同控产"的质变。2024年各地错峰天数普遍增加，河北增至190天、内蒙古增至150天、云南增至150-180天。更关键的变化在于，企业间协同停产从年度规划转向月度灵活调控，东北地区通过强协同将价格推至520元/吨的全国高点。供给新格局下，水泥价格稳定性有望显著提升，行业盈利迎来修复契机。
错峰生产常态化，政策管控持续趋严
2021年工信部颁布新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，与旧规相比对置换比例和置换范围提出更严格要求。位于大气污染防治重点区域的水泥熟料建设项目，产能置换比例由1.5:1提升至2:1；非重点区域由1.25:1提升至1.5:1。同时明确规定2013年以来连续停产两年及以上的熟料生产线不能用于产能置换，封堵了僵尸产能的置换通道。
从实际效果看，2016年供给侧改革后行业新增产能得到严控，2016-2023年行业新增熟料产能在2000-4000万吨区间内低位运行。行业总体产能稳定在18亿吨左右，2023年为18.03亿吨。更值得关注的是，2024年监管部门对产能超产问题实施更加严格的日产与年产双重监管，限制企业通过技改和改造产线后变相提高产能，存量产能的实际释放进一步受控。
错峰天数普增，供给端主动收缩力度加大
2024年各地错峰生产天数普遍增加，成为近年来供给收缩力度最强的一年。以水泥大省河北省为例，大部分地区要求错峰生产190天，去年同期为150天，同比增加40天；内蒙古发布的错峰计划中初步规划全年错峰生产5个月（约150天），去年为4个月（约120天），同比增加30天；云南省错峰规划全年150-180天，去年同期100-150天，同比增加30-50天。
错峰生产从阶段性措施逐步转为常态化供给调控工具。随着错峰时间逐步延长，水泥产量得到持续收紧，有助于在需求走弱时维持价格稳定。但单纯依靠年度错峰计划已不足以应对地产需求的大幅下滑，行业需要更灵活的供给调控手段。
2024年各地区错峰生产力度变化| 地区 | 2023年限产天数 | 2024年限产天数 | 力度变化 |
|---|
| 河北 | 150天 | 190天 | 增加40天 |
| 内蒙古 | 120天 | 150天 | 增加30天 |
| 云南 | 100-150天 | 150-180天 | 增加30-50天 |
| 山西 | 180天 | 180天 | 持平 |
| 山东 | 120天 | 120天 | 持平 |
协同控产从年度转向月度，东北模式验证有效性
在行业需求大幅下滑的背景下，每年制定的错峰生产计划已无法解决供需矛盾，企业间协同停产开始发力，供给调控能力从年度规划逐步转向月度灵活调控。东北地区是此轮协同的标志性区域：5月起企业单月错峰生产日期达到15天（减产50%），6月延续减产50%，7月加大力度至20天（减产67%）。
强而有力的供给协同措施使东北地区水泥价格跃居全国高点，自4月底价格上调以来一直保持稳中有升，截止2024年11月末达520元/吨。从东北经验看，提价成功有四大要素：1）市场相对封闭，无外部水泥流入；2）过去几年企业持续亏损，大中小企业盈利诉求高度一致；3）需求已在前几年大幅下滑，边际下滑幅度不高；4）头部企业集中度更高。其中企业盈利诉求是支撑涨价的最重要因素，若各地区能在盈利诉求和协同力度两方面达成一致，涨价落地可能性较高。
中长期看，碳中和政策将进一步加速行业出清。2022年发改委等三部门印发《工业领域碳达峰实施方案》，提出到2025年水泥熟料单位产品综合能耗水平下降3%以上。在产能过剩、环保低碳加码背景下，单线能耗较高的小企业将面临淘汰，成功转型的龙头企业将最终受益。
