智算中心功率密度与电压等级双升，配变电系统正成为供配电投资的核心增量环节。浙商证券研究报告显示，配变电系统包括中/高压开关柜、干式变压器和低压开关柜，是电力传输链路中的核心节点。明阳电气已推动超200个通讯与数据中心项目，覆盖腾讯、京东、中国移动等头部客户。AIDC建设加速，配变电设备需求量和价值量同步提升。
配变电系统：数据中心电力链路核心节点
配变电系统位于电力传输链路的核心节点，其性能和数量直接决定了数据中心能否正常运转。配变电系统主要包括三大类设备：
中/高压开关柜：对数据中心10kV/35kV/110kV外市电进行分配、变换、通断控制、监测和保护。随着市电接入从10kV向110kV/220kV演进，高压开关柜的电压等级和复杂度提升。
干式变压器：将10kV/35kV/110kV高压电降转为400V低压电。干式变压器因具有良好的防火性，可安装在负荷中心区，在数据中心使用更为广泛。AIDC功率密度提升带动变压器容量要求提高。
低压开关柜：进行电力分配，将经过变压器变换后的400V低压电分配到各个用电单元。随着机柜数量增加和功率密度提升，低压配电柜数量及规格同步增长。
智算中心时代，下游功率密度显著提升、冗余级别要求提升，配变电系统价值量有望大幅提升。单机柜功率从5-10kW向30-100kW跃升，带动变压器容量从2000kVA向4000kVA以上升级。
数据中心配变电核心设备及趋势| 设备类型 | 功能 | 智算中心趋势 |
|---|
| 中/高压开关柜 | 市电分配、变换、保护 | 电压等级升至110kV/220kV |
| 干式变压器 | 高压降转低压 | 容量增大，数量增多 |
| 低压开关柜 | 分配低压电到各单元 | 柜体数量增加，规格提升 |
明阳电气：数据中心成套开关及干变领先
明阳电气深耕输配电及控制设备行业多年，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。公司已推动超200个通讯与数据中心项目，在数据中心领域积累了丰富的项目经验和客户资源。
成套开关设备：公司具有较强竞争优势，重点覆盖腾讯、京东、中国移动等国内知名互联网公司和通信运营商，形成稳定的客户合作关系。
干式变压器：凭借成套开关设备在数据中心积累的品牌优势和客户资源，将干式变压器成功打入数据中心应用领域，实现收入增长。
预制舱式整体解决方案：伴随数据中心领域电力方舱和电网系统小型化变电站需求增大，公司布局预制舱式整体解决方案，将中低压开关设备、变压器、保护和监控等高度集成，满足智算中心快速部署需求。
公司数据中心相关收入持续增长，反映AIDC建设对配变电设备的强劲需求。建议关注研发能力强、具备数据中心产品经验的优质厂商：明阳电气、思源电气等。
市电接入升级与配电设备价值量提升
市电接入从10kV向110kV/220kV演进，直接带动配电设备的价值量提升：
电压等级提升：110kV/220kV开关柜、变压器相比10kV设备单台价值量数倍增长。GIS（气体绝缘开关柜）等高端设备需求增加。
容量增大：单台变压器容量从常规的2000kVA向4000kVA、6000kVA甚至更高升级，带动变压器单价上升。
数量增多：DR/RR架构下虽然设备数量减少，但单台设备规格提升。同时智算中心整体功率大幅增长，总设备数量仍将增加。
绿电接入带来电能质量挑战，对配电系统中的无功补偿和谐波治理设备提出更高要求，SiC基SVG/APF等电能质量产品配置比例提升。
配变电环节投资标的梳理
建议关注以下配变电环节核心标的：
明阳电气：数据中心成套开关及干变领先，覆盖腾讯、京东、中国移动等头部客户，预制舱式方案契合智算中心快速部署需求。
思源电气：输配电设备综合龙头，在中高压开关、变压器、无功补偿等领域具备技术优势，有望受益于智算中心配电系统升级。
此外，不间断电源和电能质量环节同样值得关注：禾望电气（电能变换平台）、科华数据（UPS/HVDC）、科士达（模块化UPS）、盛弘股份（SiC电能质量）。
风险提示：智算中心发展低于预期、AI应用不及预期、市场竞争加剧。
