数据中心温控设备正形成“存量升级+技术迭代”的双轮驱动格局。一方面，传统风冷技术持续迭代，间接蒸发冷和氟泵一体机等节能方案满足日益严苛的PUE要求（新建数据中心PUE需降至1.25以下）。另一方面，液冷技术凭借更高的散热效率和更低的PUE，在AI智算中心中加速渗透。国泰君安证券认为，数据中心温控设备产业链（冷机压缩机、CDU、冷板、Manifold等）将充分受益于数据中心建设需求增长和液冷渗透率提升。
传统风冷技术迭代：间接蒸发冷与氟泵一体机成为主流
随着数据中心PUE要求从1.4逐步降至1.25、1.2，间接蒸发冷和一体式氟泵等节能风冷方案渗透率逐渐提升。间接蒸发冷通过非直接接触式换热器将二次空气冷量传递给一次空气，不增加室内湿度，有干、湿、混合三种运行模式，适用于对湿度要求较高的数据中心。一体式氟泵利用氟泵和压缩机混合制冷，室外10℃以下时氟泵可达100%制冷量，北方地区全年节能率40-60%。间接蒸发冷初投资较高（约为水冷的2.5倍），但在节能方面具有优势。
液冷温控设备：CDU、Manifold、冷板为核心部件
冷板式液冷系统设备包括服务器内的冷板、快接头UQD，二次侧的CDU、Manifold、管网，以及一次侧的冷水机组和冷塔。CDU是柜外液冷系统核心设备，由液-液换热器、二次侧水泵、管路组件、传感器、配电控制箱等组成，实现一次侧与二次侧热交换。Manifold分水器将冷却液体高效分流至各个需要冷却的服务器或设备。冷板是安装在芯片背面的热交换器，技术要求极高（一旦漏液会波及电子元器件）。目前液冷项目多采用“一次侧（甲方/承建方）+二次侧（液冷系统供应商）+冷板/UQD（服务器厂商）”三方交付模式。
产业链受益标的梳理
推荐液冷全链条布局的英维克（覆盖CDU、Manifold、冷板等）、高澜股份（液冷系统解决方案）；受益标的包括申菱环境（液冷温控系统）、曙光数创（浸没式液冷超算经验）。冷机压缩机环节，江森自控、特灵、开利、大金四巨头全球主导，国内系统集成商如英维克等有望受益于冷机压缩机供需趋紧带来的市场机遇。预计未来2-3年冷机压缩机将逐渐出现供需紧张，利好温控设备系统集成商的议价能力和盈利水平。
表：数据中心温控设备产业链梳理| 环节 | 核心设备 | 主要供应商 | 受益逻辑 |
|---|
| 冷机压缩机 | 冷水机组 | 江森/特灵/开利/大金 | 数据中心需求激增，供需趋紧 |
| 液冷系统 | CDU/Manifold/冷板 | 英维克/高澜股份/申菱环境 | 液冷渗透率提升 |
| 风冷系统 | 间接蒸发冷/氟泵 | 英维克/申菱环境 | 低PUE要求驱动迭代 |
| 浸没式液冷 | Tank/冷却液 | 曙光数创 | 超算中心应用 |
