光大证券报告显示，输配电侧（国网投资部分）是中国电力系统用铜的第二大板块。2024年输配电领域合计用铜约187万吨，其中电力电缆78万吨、变压器109万吨。与发电侧受新能源装机驱动不同，输配电侧用铜由电网投资规模直接决定——2025年国家电网预计投资超6500亿元、南方电网1750亿元，光大证券预测2025年电网投资完成额6481亿元（+6.6%），推动输配电电缆用铜增至86万吨、变压器增至114万吨，合计约200万吨。10kV电压等级在电缆和变压器两端均占据85%以上的用铜份额，是输配电铜需求最核心的细分领域。
电力电缆用铜——10kV电缆主导，2025年预计86万吨
电力电缆用铜量由不同电压等级输电线路新增长度与单位长度用铜量共同决定。光大证券按电网投资与输配电线路之间的比例关系估算，2024年500kV、220kV、110kV、35kV、10kV新增线路长度分别为1.24、1.59、2.72、0.17、55.87万千米。各电压等级单耗为：10kV约1.2吨/千米、110kV约3.7吨/千米（单耗最高）、220kV约0.6吨/千米、500kV约0.1吨/千米（架空线为主）。2024年电力电缆用铜78.3万吨，其中10kV电缆67.0万吨（占85.5%），110kV电缆10.1万吨（占12.9%）。2025年预计电力电缆用铜85.9万吨（+9.6%），10kV电缆贡献73.7万吨（新增6.7万吨），是增量主要来源。110kV电缆由于单耗最高，虽然新增线路长度仅3万千米，但贡献用铜10.9万吨，是仅次于10kV的第二大电缆用铜电压等级。
变压器用铜——电压越低单耗越高，10kV占据绝对主导
变压器电压等级越低，单位容量用铜量越高。35kV变压器约9吨/万千伏安，110kV约4吨/万千伏安，220kV约1.8吨/万千伏安，500kV约0.7吨/万千伏安，10kV及以下超过10吨/万千伏安。这一反向关系决定了配电变压器（10kV、35kV、110kV）是用铜的绝对主力。2024年电网变压器用铜约109万吨，其中10kV变压器96.7万吨（占88.7%），110kV变压器6.0万吨，35kV变压器2.5万吨，220kV及以上合计不足4万吨。2025年预计变压器用铜114万吨（+4.5%），10kV变压器101.3万吨（+4.8%），110kV变压器6.3万吨，35kV变压器2.6万吨。220kV及以上电压等级因主网投资加速增速略高（约7%），但体量仅约4万吨，对总量影响有限。配电变压器（110kV及以下）合计占变压器总用铜量约95%以上，是电网铜需求压舱石。
表3：2022-2025年电网变压器用铜量（万吨）| 电压等级 | 2022年 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|
| 10kV | 94.4 | 98.2 | 96.7 | 101.3 |
| 35kV | 2.5 | 2.6 | 2.5 | 2.6 |
| 110kV | 5.9 | 6.1 | 6.0 | 6.3 |
| 220kV及以上 | 3.3 | 3.4 | 3.9 | 3.8 |
| 合计 | 106.0 | 110.2 | 109.1 | 114.0 |
输配电用铜的电网投资驱动逻辑与2025年展望
2019年以来电网投资占电源+电网投资比例从66%降至34%，配电网投资占比从64%降至55%，电网建设已明显落后于电源。2025年国家电网超6500亿元、南方电网1750亿元的投资计划标志着电网投资正式提速。光大证券预测2025年电网投资完成额6481亿元（+6.6%），配电网投资增速升至10%。输配电侧用铜作为电网投资的实物映射，2025年合计约200万吨（电缆86万吨+变压器114万吨），同比增速约7%。配电端（10kV、35kV、110kV）用铜占输配电侧比重超过90%，是电网投资拉动的直接受益环节；输电端（220kV及以上）因特高压项目周期较长，2025年增量贡献有限但弹性更大。电网投资从“重发轻供”向“源网协同”的转变，将为输配电用铜提供持续的增长动力。
