2009年成立的私募股权基金Gross IRR中位数高达17.71%，TVPI中位数2.34倍；2024年新设基金Gross IRR中位数降至0.00%，TVPI中位数1.00倍——这不是行业“变差了”，而是不同年份入场的基金面临截然不同的市场周期。投中研究院这份覆盖2,356只基金的业绩基准报告，提供了从Gross IRR、TVPI到DPI的全维度参考坐标，以及五大赛道项目MOC的精细化基准。
基金层面：GROSS IRR逐年下行，DPI分化加剧
从2009年至2024年，中位数Gross IRR从17.71%持续下行至2024年的0.00%。2009-2012年上四分位数普遍超过20%，2013-2018年中位数稳定在10%-13%区间，2019年后加速下滑。这一趋势反映了一级市场估值高企、退出渠道收窄的结构性变化。
TVPI方面，2009-2014年上四分位数普遍在2.6-3.5倍，中位数在1.8-2.3倍；2024年上四分位数仅为1.01倍。DPI的分化更为显著——2009-2014年DPI中位数普遍在1.17-2.27倍，2020年及以后的基金DPI中位数基本为0.00倍，账面回报尚未转化为现金分配。
项目层面：五大赛道MOC基准
半导体项目回报能力领跑。2015-2019年项目MOC上四分位数长期维持在5-10倍区间，中位数在1.8-3.5倍。这一表现与国产替代、“卡脖子”方向资本布局及科创板退出红利密切相关。Write-off率控制在2%-8%，显著低于人工智能和新消费。
人工智能头部集聚效应鲜明。上四分位数维持在2.8-3.7倍，但下四分位数常年在0-0.4倍，Write-off率在2015年高达30.18%。生物医药收益结构最为平稳，分位数值随时间波动幅度较小。先进制造是唯一出现中段收益回升的赛道。新消费为唯一连续多年MOC中位数低于1倍的领域（2017年0.13倍、2018年0.21倍）。
聚类分析与业绩驱动因子
K-Means三维聚类将基金划分为9个簇。簇1（42.89% Gross IRR、4.62 DPI、6.21 TVPI）信息技术项目占比最高（33.11%）。簇9（-53.91% Gross IRR）医疗健康项目占比最高（26.61%）但业绩垫底。Spearman检验显示IPO退出占比与DPI正相关（0.60），与Gross IRR（-0.03）、TVPI（-0.12）关联不明显。收并购退出占比与三项指标均呈正相关（0.57/0.62/0.58），回购对赌占比与三项指标均呈负相关。
