西部证券钛白粉行业专题报告指出，2023年以来海外重要出口目的地反倾销政策频出——欧盟终裁前披露税率32.3%（龙佰集团）/11.4%（中核钛白），巴西、印度相继发起反倾销调查。中国钛白粉出口依赖度较高（2023年出口占总产量39%），出口受阻将导致国内竞争加剧。测算显示2024-2027年国内钛白粉产能利用率或降至79%/77%/70%/70%。本报告解析反倾销政策对钛白粉行业的影响与应对路径。
海外反倾销密集出台，主要出口目的地均受波及
2023年11月欧盟对华钛白粉发起反倾销调查，2024年11月公布终裁前事实披露：龙佰集团税率32.3%、中核钛白旗下安徽金星钛白11.4%、其他应诉企业28.4%、未应诉企业32.3%。2024年3月印度发起反倾销调查，2024年4月巴西发起反倾销调查（税率577.73-1772.69美元/吨），欧亚经济联盟2023年8月发起调查（税率14.27%-16.25%），美国此前已加征25%关税。我国钛白粉主要出口目的地几乎全部面临贸易壁垒。
23年我国分别占到欧盟、巴西、印度总进口量的46%、91%和71%，份额较大，短时间难以被完全替代。据涂料经济消息，下游客户更换供应商至少需要18个月时间，以确保产品质量、性能和供应链稳定。
表：海外针对我国钛白粉反倾销及特别关税案例| 发起地区 | 2023年出口量（万吨） | 立案时间 | 附加税率（部分特定） |
|---|
| 欧盟 | 24.46 | 2023/11/13 | 11.4%-32.3% |
| 印度 | 24.80 | 2024/3/28 | 调查中 |
| 巴西 | 11.33 | 2024/4/30 | 577-1773美元/吨 |
| 欧亚经济联盟 | 7.63 | 2023/8/17 | 14.27%-16.25% |
供需测算：2027年产能利用率或降至70%
西部证券对钛白粉行业进行供需平衡测算：假设24-27年国内需求量增速4%，被反倾销国家出口首年降至55%、次年降至40%、第三年降至30%，正常贸易国家出口增速15%。测算得到2024-2027年钛白粉行业产能利用率为79%/77%/70%/70%。
敏感性分析显示，25年产能利用率最悲观情况下将降至72%（假设出口增速5%且制裁后出口量降至制裁前20%）。25-26年国内仍有约143万吨钛白粉在建产能将投产，占现有产能24%，年均投产71.5万吨，供给端压力持续加大。
欧洲钛白粉供应或紧缺，价格已上涨8%
高额税率下中国对欧盟钛白粉出口受阻，欧盟市场供给将减少，而需求仍存在，整体供需有所收紧。23年国外钛白粉企业平均售价小幅滑落，板块整体亏损，存在涨价诉求。24Q3欧盟钛白粉市场价格已有所上涨，均价3142美元/吨，同/环比+6%/+8%。
国内出口价格同样上涨，龙佰集团于2024年9月宣布对国际客户上调100美元/吨。涨价可部分抵消反倾销税率影响。反倾销后中国对欧盟出口受阻，为欧洲本土及非中国供应商提供了价格修复空间，欧洲钛白粉价格有望维持上涨趋势。
出口产品结构重塑，差异化高端化是出路
考虑到国内竞争将加剧，龙头企业仍应将目光看向海外。两条路径：一是加大对正常贸易国家的销售（东南亚、中东、非洲等）；二是向反倾销国家销售高毛利产品，在反倾销税影响下维持一定盈利能力。
参考泛能拓2022年年报，差异化及专用的钛白粉产品在全球需求占比约37%，是泛能拓核心市场（销售占比60%），该产品价格大幅高于功能性的或低质量的产品。国内企业应瞄准差异化及专用产品市场，以谋求更高的利润和更强的抗风险能力。
