国金证券发布AI产业链景气度跟踪报告显示，受益于英伟达Blackwell大量出货及CSP厂商自研ASIC芯片放量，AI算力硬件高景气持续。台积电2024年12月营收约2781亿新台币，同比大幅增长57.8%，全年营收同比增长33.9%。鸿海12月营收同比大增42.3%。英伟达黄仁勋在CES宣布Blackwell GPU及AI服务器已全面生产，所有主流云服务提供商均已启用并运行Blackwell系统。
台积电12月营收年增57.8%，AI芯片代工需求持续强劲
台积电2024年12月单月营收约2781亿新台币，环比增长0.8%，同比大幅增长57.8%。2024年全年营收约28943亿新台币，同比增长33.9%，AI芯片代工需求为主要增长引擎。国金证券指出，从下游需求看AI是主要驱动力，一方面来自英伟达Blackwell大量出货，另一方面来自CSP厂商自研ASIC芯片放量，AI算力硬件景气度持续攀升。
鸿海2024年12月营收约6548亿新台币，同比大幅增长42.3%，全年营收约6.86万亿新台币，同比增长11.37%。国金证券认为鸿海作为英伟达服务器重要代工厂商，直接受益于Blackwell服务器出货放量。台积电与鸿海的营收数据交叉印证AI硬件产业链从芯片制造到服务器代工均处于高景气区间。
Blackwell全面量产，GB300预计3月GTC大会推出
英伟达黄仁勋在CES2025主题演讲中表示，Blackwell GPU及AI服务器已开始全面生产，所有主流云服务提供商均已启用并运行Blackwell系统，英伟达正在生产超过200种配置的Blackwell服务器。国金证券指出Blackwell是英伟达继Hopper架构后的新一代AI加速卡平台，其大规模量产标志着AI训练算力供给进入新阶段。
展望后续产品路线图，英伟达有望在2025年3月GTC大会推出GB300服务器。GB300的HBM容量将从192GB提升至288GB，基于新的Ultra架构，FP4浮点运算性能相比GB200提升1.5倍，整体计算能力提升约50%。国金证券认为，GB300的推出将进一步拉动HBM、高速连接器、液冷等配套产业链需求，AI算力硬件迭代节奏未现放缓迹象。
表2：台积电及鸿海2024年营收增长情况| 公司 | 2024年12月营收 | 同比增幅 | 2024年全年营收 | 全年同比增幅 |
|---|
| 台积电 | 约2781亿新台币 | +57.8% | 约28943亿新台币 | +33.9% |
| 鸿海 | 约6548亿新台币 | +42.3% | 约6.86万亿新台币 | +11.37% |
AI算力产业链景气向光模块、服务器、交换机等环节扩散
国金证券通信行业观点指出，微软计划2025年投资800亿美元用于AI智算中心建设，以支持AI训练和部署及云为基础的应用服务。海外大厂资本开支2025年将持续增长，AI投入持续加码，GPU集群正从万卡向十万卡规模拓展，AI相关产业链如光模块、服务器、交换机等将受行业发展带动持续快速增长。
光模块方面，LightCounting指出400G和800G以太网光模块销售继续超出预期，并提高对2024年预测、对2025年给予较高预期。2025年以太网800G光模块需求持续旺盛，1.6T光模块逐步上量。服务器方面，Omdia预测2025年服务器资本支出将增长22%至超2800亿美元，2028年将达3800亿美元。国产替代方面，在美国芯片禁令及英伟达被立案调查背景下，以华为为首的国产服务器需求将快速增长，国产算力/通信芯片2025年有望成为起量加速元年。
AI投入中美节奏差约2-4季度，国内应用端有望25年加速落地
国金证券计算机行业分析指出，由于算力与模型能力差距，中美在AI投入和落地节奏上存在约2-4个季度差距。美国巨头和头部创业公司先投入拉动上游业绩，2024年下半年看到更多应用端落地和收入贡献。国内AI在紧跟美国投入后阶段性进入静默，直到最近1-2个季度才看到以抖音为代表的巨头显著增加投入。
展望2025年，除国内AI投入对上游业绩的拉动外，AI应用按时间差预计将有更多可期待的落地。C端方面，互联网巨头具备更好的人才、资金、数据及生态积累，计算机公司和创业公司需找到差异化切入点。B端由于具备场景属性或客户认可度积累要求高，传统软件和SaaS厂商积极投入AI具备较强竞争力和变现能力，对计算机上市公司而言机会更大。
