五矿证券研究报告通过红树林碳汇交易案例，展示了市场法在碳资产评估中的实操应用。基于三笔可比交易案例，经期日调整、碳资产类型调整、交易场所调整、交易方式调整、单位面积年均碳汇量调整等多维修正，评估某红树林碳汇项目交易单价为205.53元/吨【5†L11-L12】。本文基于五矿证券研报，详细拆解市场法评估碳资产的核心逻辑与操作要点。
市场法评估碳资产的适用条件
市场法适用于存在活跃交易市场的碳资产评估，其核心是找到足够多的可比碳资产及其交易价格【4†L12-L16】。随着全国碳市场和地方碳市场的发展，碳排放权配额和核证自愿减排量的交易日益活跃，为市场法的应用提供了数据基础。
《指引》明确指出，使用市场法评估碳资产价值时需要对可比碳资产进行调整【5†L5-L7】。调整系数的确定可根据专家评分或建立完善的评估方法确定【5†L5-L7】。可比碳资产的选择需考虑交易标的类型、交易时间、交易场所、交易方式、碳资产质量等多维度因素。
红树林碳汇可比交易案例选取
红树林碳汇作为蓝碳（海洋碳汇）的重要类型，近年来在深圳等地已有实际交易案例。选取的三个可比案例分别来自深圳公共资源交易中心【5†L11-L12】：
案例一：2023年9月26日拍卖成交，成交价485元/吨，成交量3875吨【5†L11-L12】。该案例碳汇总量对应2010-2020年监测期，面积126公顷，单位面积年均碳汇量30.75吨/公顷【5†L11-L12】。
案例二：2024年11月20日拍卖成交，成交价336元/吨，成交量5591吨【5†L11-L12】。该案例碳汇总量对应2010-2024年监测期，面积142公顷，单位面积年均碳汇量4.16吨/公顷【5†L11-L12】。
案例三：2023年6月8日协议转让成交，成交价60元/吨，成交量2023吨【5†L11-L12】。该案例碳汇总量对应2016-2026年监测期，面积31公顷，单位面积年均碳汇量4.60吨/公顷【5†L11-L12】。
多维度调整系数确定与评估价格计算
对三个可比案例分别确定调整系数：期日调整系数分别为0.90、1.05、1.00【5†L11-L12】；碳资产类型调整系数均为1.00【5†L11-L12】；交易场所调整系数分别为0.90、0.90、1.00【5†L11-L12】；交易方式调整系数均为0.95、0.95、1.00【5†L11-L12】；单位面积年均碳汇量调整系数分别为0.50、1.10、1.10【5†L11-L12】。
经调整后各案例单价分别为186.60元/吨、331.85元/吨、56.10元/吨【5†L11-L12】。按案例权重30%、40%、30%加权计算【5†L11-L12】，评估交易单价为205.53元/吨【5†L11-L12】。被评估项目计入期2023-2043年，总减排量34405吨，年均减排量1720吨【5†L11-L12】。若交易量为17200吨，对应评估价值为353.52万元【5†L11-L12】。
市场法评估的关键注意事项
市场法评估碳资产需特别注意以下几点：第一，可比交易案例的数量和质量直接影响评估准确性，应尽可能选取交易时间接近、碳资产类型相同或相似的案例【5†L5-L7】；第二，调整系数的确定应基于充分的市场调研和专业判断，避免主观随意性【5†L5-L7】；第三，不同碳市场（全国碳市场、地方碳市场、国际碳市场）的碳资产在流动性和定价机制上存在差异，评估时需分别对待【4†L3-L6】。
信息披露是碳资产评估业务的重要内容。评估报告应披露可比案例选取标准、调整系数确定依据、评估假设和前提条件等【8†L8-L14】，确保评估过程的透明性和结果的可验证性。
红树林碳汇市场法评估可比案例调整| 调整项 | 案例一 | 案例二 | 案例三 |
|---|
| 成交价（元/吨） | 485 | 336 | 60 |
| 期日调整系数 | 0.90 | 1.05 | 1.00 |
| 交易场所调整系数 | 0.90 | 0.90 | 1.00 |
| 交易方式调整系数 | 0.95 | 0.95 | 1.00 |
| 调整后单价（元/吨） | 186.60 | 331.85 | 56.10 |
| 案例权重 | 30% | 40% | 30% |
