特斯拉2026Q2单车盈利受到AI及研发投入高企的影响阶段性承压。2026Q2单车均价为4.17万美元，同环比分别提升1.4%和下降3.6%；单车成本3.51万美元，同环比分别下降0.5%和0.3%；单车毛利0.65万美元，单车毛利率15.7%。但受研发费用大幅增长（23.71亿美元，同比+49.1%）的影响，单车营业利润仅约0.01万美元（25Q2为0.04万美元，26Q1为0.07万美元）。国信证券指出，研发投入主要在AI训练算力（Cortex2）、下一代自研芯片（AI5）及Optimus等前沿领域，属于战略性投入，新品放量后盈利有望修复。本报告基于国信证券2026年7月发布的《特斯拉专题研究系列三十六》，深入分析特斯拉单车盈利测算。
特斯拉单车盈利总览
特斯拉2026Q2交付48.1万辆，汽车板块收入205.16亿美元。基于汽车销售业务占比70.85%的分拆推算，2026Q2单车均价为4.17万美元（同环比+1.4%/-3.6%），单车成本3.51万美元（同环比-0.5%/-0.3%），单车毛利0.65万美元，单车毛利率15.7%（同环比+1.6pct/-2.8pct）。单车费用约0.64万美元，单车费用率15.4%（同环比+2.3pct/-1.5pct），主要系AI训练算力、人形机器人及FSD迭代上的前期投入。单车营业利润约0.01万美元，处于近年低位。
利润承压的原因：战略性投入加大
单车营业利润从2026Q1的0.07万美元降至2026Q2的0.01万美元，主因研发费用大幅增长。2026Q2特斯拉研发支出达23.71亿美元，同环比分别增长49.1%和21.8%。研发投入主要集中在Cortex2 AI训练算力集群（超13万颗H100等效算力）、新一代自研芯片A15（预计2027年年中量产）、Optimus人形机器人产线建设以及FSD V15版本迭代等前沿领域。这些投入属于战略性资本开支，短期压制利润但长期构建竞争壁垒。
单车成本优化与降本路径
单车成本持续优化，2026Q2为3.51万美元，同环比分别下降0.5%和0.3%，体现供应链本土化及垂直整合成效。德州内华达工厂的LFP电池、正极材料及锂精炼产能已开启爬坡，有望进一步压低BOM成本。单车折旧0.24万美元，同环比分别下降8.7%和22.2%，反映产能利用率提升带来的规模效应。特斯拉计划通过组装工序优化升级，采用由工人或机械臂同时对不同部分操作，有望节省50%组装成本，进一步推动单车成本下行。
盈利修复的三大驱动力
展望后续，单车营业利润有望从三大方向修复：产品结构向上与价格企稳——高价值车型海外交付范围持续扩大，叠加主销车型价格体系阶段性企稳；垂直整合强化硬件降本——供应链深度本土化及核心材料自研加速；软件溢价逐渐兑现——FSD v14.3版本迭代带来体验升级，高毛利的软件服务收入占比有望持续提升。叠加新一轮产品周期蓄势待发（Cybercab已投产、Semi即将投产），特斯拉单车盈利有望迎来修复。
表：特斯拉单车盈利季度变化（单位：万美元）| 季度 | 单车均价 | 单车成本 | 单车毛利 | 单车费用 | 单车营业利润 |
|---|
| 2025Q2 | 4.11 | 3.53 | 0.58 | 0.54 | 0.04 |
| 2025Q3 | 4.10 | 3.49 | 0.60 | 0.50 | 0.10 |
| 2025Q4 | 4.01 | 3.32 | 0.69 | 0.58 | 0.11 |
| 2026Q1 | 4.32 | 3.52 | 0.80 | 0.73 | 0.07 |
| 2026Q2 | 4.17 | 3.51 | 0.65 | 0.64 | 0.01 |
